区块链赋能资本市场高质量发展

[中图分类号] F832.5 [文献标识码] A [文章编号] 0529-1445（2024）06-0038-04

在2023年10月召开的中央金融工作会议上，习近平总书记明确强调，要深刻把握金融工作的政治性、人民性，并且指出要以全面加强监管、防范化解风险为重点。资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的重要作用。深刻把握金融工作的政治性、人民性，应当以坚守资本市场工作的政治性、人民性为主要着力点，“打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”。我国大力推动区块链技术在资本市场的应用，证券监管核心节点已接入国家级区块链网络。发挥区块链对资本市场的赋能作用，对于推动资本市场高质量发展、防范化解风险具有重要意义。

区块链在资本市场中的应用前景

我国资本市场自建立以来，在民营企业融资、国有企业纾困、“专精特新”中小企业成长等方面发挥了巨大作用，但仍然存在一定的改进空间。比如，一级、二级市场利益分配机制失衡，利益分配的公平性有待进一步提升；中小企业难以借助资本市场获得直接融资，普惠金融的发展有待进一步深化；平台资本侵占用户数字劳动的数据价值，产业、技术和金融的结合以及资本运作工具的融合使用助推互联网平台及其资本的垄断，导致“二选一”与“大数据杀熟”等问题。可见，坚守资本市场的政治性、人民性，需要进一步发挥资本市场作用，保障人民群众在资本市场中的价值创造与利益获取。

当前，以数字经济为代表的生产方式产生了新产业新业态新模式。数据是数字经济的基础，而区块链则适应以数据为核心的数字经济发展。作为一种分布式计算范式，区块链技术通过加密算法、点对点网络、共识算法等互联网技术，为交易参与者提供了一种可信、可靠、透明的商业处理逻辑框架，大大减少了交易的费用和复杂度。区块链具有去中心化、安全性高、去中介化等优势，在防伪溯源、供应链管理等领域有着广泛的应用前景，具有促进共享经济的巨大潜力。在数字经济背景下，运用区块链技术发行的各种数字权益代表着不同类型的资产，如货币、股票、商品、积分、票券等。区块链技术保证了这种权益的真实性、唯一性、不可篡改性。数字经济背景下出现的这种全新的数字化权益凭证及其分配机制具有多种功能。一是具有增长红利分享的功能，能够吸引系统外部参与并贡献内部系统；二是具有流通消费功能，有利于系统资源配置优化；三是具有权益证明的功能，是凝聚系统共识的机制与手段。这种数字化权益凭证及其分配机制能够为数据确权和赋权，可以作为大众参与创造数据的对价，使大众分享数字经济红利。

区块链在金融领域有着广阔的应用前景。比如，在支付与清算方面，区块链可以通过智能合约，自动执行合规流程，减少中间环节，实现实时结算，提高支付效率，解决信息不对称问题，降低交易成本，提高透明度和安全性；在资产管理方面，股权、债券等资产可以通过区块链技术实现数字化，进行证券登记与发行、证券清算和结算等，从而极大地提升了资产交易的效率和透明度；在合规管理方面，区块链技术可以提供可追溯的、不可篡改的数据记录，监管部门借此可以对欺诈和洗钱等违法行为进行实时监测，从而提升了合规监管的能力；在供应链金融方面，区块链技术可以构建供应链金融平台，通过链上信用记录和信息共享，为中小企业提供更多的融资渠道，降低融资成本。正是因为区块链所具有的诸多优势，早在2020年7月，证监会原则同意北京、上海、浙江、江苏、深圳等区域性股权市场参与区块链建设试点工作。2024年4月，证券监管核心节点正式接入国家级区块链网络，成为数字经济领域的关键基础设施。证券监管核心节点接入国家级区块链网络后，可连通市场监管、税务等多领域的数据，实现诸多功能，如对挂牌企业开展精准培育辅导、支持多层次资本市场的转板试验、精准识别企业违规行为等。

正确处理资本和利益分配问题，注重经济发展的普惠性和初次分配的公平性

正确处理资本和利益分配问题，要坚持制度自信，坚定不移走中国特色金融发展之路。习近平总书记强调：“我国社会主义的国家性质决定了我们必须坚持按劳分配为主体、多种分配方式并存，在社会分配中体现人民至上。”投资者是市场之本，要通过更严格的资本市场监管措施，促进资本市场利益公平分配，保护投资者合法权益，不断活跃资本市场，提振投资者信心。区块链上的这种数字化权益凭证及其分配机制，体现了中国特色社会主义公平分配的理念，有助于对资本市场数据要素的价值激励与利益分配机制进行完善与优化。这种数字化权益凭证及其分配机制可以使资本市场数据持有者、加工者与贡献者获得公平、公正、高效与低成本的数据激励，同时赋予资本市场数据分享与再分享功能，推动资本市场数据在再分享中不断增值，进而回报资本市场初始贡献者。此外，其所具有的惩戒功能能够在发现企业造假欺诈、操纵市场、内幕交易等违法行为后对其征收罚款，建立有效的资本市场金融信用惩戒机制，健全权责一致、激励约束相容的风险处置责任机制。

面向未来，要利用资本市场做好一次分配，而基于数据要素的价值分配是解决一次分配最重要的手段。习近平总书记指出：“要注重经济发展的普惠性和初次分配的公平性，既注重保障资本参与社会分配获得增值和发展，更注重维护按劳分配的主体地位，坚持发展为了人民、发展依靠人民、发展成果由人民共享，坚定不移走全体人民共同富裕的道路。”按价值贡献决定数据要素收益分配的一次分配，有助于充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，有效避免因数据要素开发利用不足而导致的价值浪费。为此，借助基于区块链技术的数字化权益凭证及其分配机制，按照资本市场参与主体的数据资产贡献实现公平的一次利益分配，将资本市场数据红利分享给广大人民，这将是实现共同富裕的重要方式。此外，为保证在资本市场一次分配中充分体现数据要素价值，财政部有关规定已明确企业可以将数据资产纳入财务报表。在资本市场数据要素流通过程中，运用这种数字化权益凭证及其分配机制，可以促使政府、劳动者、投资者、消费者与管理者共享资本市场相关数据，弥补中小投资者信息获取不足的缺陷。通过构建适应数字经济发展的数字金融体系，助力广大人民凭借充分透明的信息获得资本市场利益与数据红利。

建设多元化融资体系和多层次资本市场，有序推进数字普惠金融发展

资本市场要建设多元化融资体系和多层次资本市场。优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，发展多元化股权融资。资本市场应避免对严监管行业融资采取“一刀切”式监管，而应根据不同企业经营的风险水平，采取差异化与区别化监管策略，充分发挥资本市场的融资效能，推进普惠金融高质量发展。相关的落地实践为资本市场数字普惠金融发展提供了模式参考。比如，中国人民大学有关科研团队与中国工商银行平台金融发展中心达成合作，共建数字乡村数字化农业全产业链服务平台，促进农业主体数据的挖掘与共享，形成“帮贷、帮种、帮销”三大服务模式。在上述实践案例中，银行根据海量数据可以获取农业经营主体贷款信用数据。资本市场也可借鉴有关做法获取资本市场参与主体信用数据，最终形成“有信必有贷”的贷款保障机制，推动资本市场融资体系建设。比如，2018年11月13日，全国首张区块链不动产电子凭证在湖南娄底诞生。通过区块链系统共享不同不动产登记部门的数据，打通政府内部数据并能够开发形成数据产品。基于不动产数据形成的数据产品可以交易给开发商，开发商借助数据产品获得银行电子保函，最终可以将抵押金解套。可见，数据要素在促进融资方面发挥着巨大作用，资本市场同样可以开发数据产品，为资本市场参与主体提供抵押贷款，充分利用数据要素实现多元化融资。

健全资本市场功能，完善多层次资本市场差异化制度安排，适应各发展阶段、各类型小微企业特别是科技型企业融资需求，提高直接融资比重。建设多层次资本市场，有序推进数字普惠金融发展。《国务院关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》提出，“提升资本市场服务普惠金融效能”“健全资本市场功能，完善多层次资本市场差异化制度安排”。股票市场等场内市场作用有限，无法完全发挥资本市场直接融资等功能，建议积极发展多层次资本市场以扩大直接融资。基于区块链技术的这种数字化权益凭证及其分配机制具有增加资本市场红利分享的功能，能够吸引系统外部主体参与进而贡献内部系统。因此，可借助其所具有的激励作用在股票市场等场内资本市场之外，加快构建场外资本市场，形成对场内资本市场的有益补充，推动建设多层次资本市场。中国人民大学有关科研团队与银行合作推动数据资产流通交易，为构建数据资产流通交易市场提供了参考。基于众筹金融理论，贵阳成立了全球首个众筹金融交易所，利用区块链技术实现资本市场中股权、债权、知识产权、收益权等各类资产的上链、确权、登记与转让。此模式将助推资本市场各类资产的交易与流转，可以作为多层次资本市场的重要组成部分，有序推进数字普惠金融发展。

促进资本市场数据互联互通，推动资本市场数据充分开放与共享

促进资本市场数据互联互通，依法规范和引导资本健康发展。在资本市场利益分配中，数据要素利益分配占据了较大比重。根据国家工业信息安全发展研究中心测算，2021年，数据要素对年GDP增长的贡献率和贡献度分别为14.7%和0.83个百分点。数据已成为继劳动力、土地、资本、技术等生产要素之后的新型生产要素。因此，应充分关注资本市场数据要素流通、交易与利益分配问题，促进全体投资者共享资本市场数据红利。党的二十大报告提出，构建全国统一大市场，深化要素市场化改革，建设高标准市场体系；加强反垄断和反不正当竞争，破除地方保护和行政性垄断，依法规范和引导资本健康发展。为有效防范我国资本市场出现西方资本市场数据剥削与垄断的问题，要构建规范的资本市场数据激励机制，推动数据要素互联互通。通过技术手段对资本市场数据进行动态化监管，实现资本市场数据开放与动态合规。同时，在资本市场数据流通规则体系中注重知识产权与数据分配收益权的登记和流转，实现数据要素的资产化与资本化，进而为人民创造资本市场效益，推动后续资本市场数据产品的流转与交易。中国人民大学有关科研团队与深圳数据交易所合作，探索建立数据流通动态合规模式，作为场外资本市场监管的重要组成部分。此外，推动资本市场数据互联互通，应当以建立健全资本市场信息披露制度为前提。同时，借助科技手段有效监管上市公司数据流动及其价值变化，促进资本市场数据充分开放与共享。在资本市场数据流通中，可以借助这种数字化权益凭证及其分配机制所具有的确权与赋权功能，明确资本市场参与主体的数据价值，防止其他资本市场参与主体对数据利益的攫取，依法规范和引导资本健康发展。

资本市场作为金融体系的重要组成部分，必须始终坚持党对资本市场监管工作的集中统一领导，坚持以人民为中心的发展思想，坚守资本市场工作的政治性、人民性，确保金融发展红利更公平地惠及全体人民，推动资本市场监管体系与监管能力现代化，坚定不移走好中国特色资本市场发展之路。

[参考文献]

[1]习近平关于金融工作论述摘编[M].北京：中央编译出版社，2024.

（作者简介：杨东，教育部“长江学者”特聘教授、中国人民大学交叉科学研究院院长、区块链研究院执行院长；杨羽，中国人民大学元宇宙研究中心助理研究员）