【十九大·理论新视野】张鹏：以现代化经济体系支撑“两个一百年”的宏伟蓝图（13）

（六）深化金融体制改革

深化金融体制改革的核心也是三句话。

第一，“增强金融服务实体经济能力”。面对当前杠杆率较高、市场债务积累水平较高的情况，我们强调金融既要服务于实体经济，又要增强对实体经济的服务能力；不仅要满足实体经济的投融资需要，还要主动引导实体经济的发展和创新活动。比如，对风险的有效定价评估和分散剥离。第二，“提高直接融资的比重”。我们还要调整融资的结构，提高直接融资的比重，适当降低间接融资的比重，多增加股权式融资，严格约束债权融资后的投入方向，原则上新增加的债权融资最好只以实体经济作为投资方向、投入领域，除非跟民生问题直接挂钩，否则应对进入到非实体经济领域的资金特别是债务性资金进行有效控制和管理。第三，围绕着直接融资结构的改善和直接融资体系的发展，我们应该“促进多层次资本市场健康发展”。通过对多层次资本市场的扶持、鼓励和推进，使中国的多层次资本市场更好地服务于企业的融资、更好地满足市场的价格发现、更好地为金融力量与产业力量的有效结合提供服务和支撑。在这个条件下，注册制改革问题、区域性股权市场的建设问题、专项债券的发展问题等，都是多层次资本市场发展的一系列核心概念问题。

另外，对于金融的调控政策，我们要建立货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。货币政策的核心包括两大政策箱：数量型货币政策和价格型货币政策。在特定的阶段还会出现管制型货币政策。数量型货币政策主要有货币供应量、法定存款准备金、抵押再贷款、逆回购、公开市场操作等。价格型货币政策，主要涉及到的是利率政策和汇率政策。所以，我国货币政策工具箱里的措施和手段比较充分，在以前、当前以及未来都能发挥重大作用。而我们的宏观审慎政策，主要是考虑到在金融市场中的许多新周期现象。为了防止新周期现象所导致的一系列过渡新周期风险，甚至是所谓明斯克时刻等关键性节点的到来，我们要在整个金融市场和投资活动中嵌入逆周期的政策约束。也就是，当整个市场要大规模追涨、大量扩张的时候，宏观审慎政策要求市场采取约束性态度，适当控制市场过热的局面；而当市场偏冷或是市场出现较大下行压力的时候，为了避免新周期所导致的投资大量减少以及风险的累加，宏观审慎政策反过来激励金融机构、金融市场和金融产品，并以一系列金融创新来满足市场需求。货币政策是调控市场总量性余缺并带有部分结构性调控能力或指导能力的政策体系。但是，这个政策体系无力解决金融市场按货币政策方向而采取的新周期安排。但是，宏观审慎政策进入到金融市场的运行体系、交易结构和产品体系中，对金融市场的运行、交易和产品，产生一系列调控和影响。健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。这就是深化金融体制改革的内容。

加快完善社会主义市场经济体制，我们要做好四件事：第一，让市场体系更加完善；第二；让市场机制特别是竞争机制更加富有效率；第三，让市场的分配机制更加合理；第四，让市场政策和市场主体之间打破政策孤岛，实现政策的有效搭配和有序联动，推动中国经济持续健康发展，实现“两个一百年”的伟大蓝图。