张鹏:人民币“入篮”五部曲——新金融环境与汇率走向分析（6）

（四）SDR的用途

作为SDR来讲，我在讲它是一种资产，它的资产的流动性非常好。它的流动性好到什么程度呢？可以随时兑换成国际储备货币，而且我一眼看好了哪个储备货币，我就可以去实行兑换。这个兑换的方式有两个，一个是两个国家直接协商完成兑换，另外一个是借助国际货币基金组织的渠道来协调并完成兑换，所以在这个条件下，SDR本身作为一种资产的使用来讲，流动性非常好。

SDR可不可以直接用于国际上贸易和投资的支付？首先，SDR是一种纪律资产，它是各个成员国政府依靠纪律所创造出来的一种资产，没有成员国政府用自己的名义来为这个纪律进行担保，也没有成员国政府愿意用自己的信誉来为这种资产进行抵押、质押。大家之所以认可SDR这个资产的价值，在于各国都在SDR当中承担了一定的责任和义务。所以这个责任和义务原则上不能简单地超出政府层面，也不能简单地超出IMF成员国的层面，它应该有效地稳定在成员国的内部，稳定在政府层面当中，因为它一旦进行市场化应用之后，它的纪律性资产的不足性就会表现出来，因为市场并没有对SDR进行过任何的承诺。所以SDR原则上作为一种资产本身，不能直接用于国际贸易投资和金融结算，这是不行的。但是在成员国政府之间、成员国政府和国际货币基金组织之间是可以大量地使用SDR来作为计价结算和流通的。比如说，成员国政府要给IMF缴纳会费、给IMF来缴纳借款的本金和利息，以及在这个过程中，承担一系列国际货币基金组织的出资义务，在这个过程中，我的出资也好，我偿还贷款利息和本金也好，我缴纳会费也好，等等，都可以用SDR直接支付和结算，也就是成员国政府和国际货币基金组织之间，可以直接使用SDR。

第二，成员国政府之间的贷款完全可以使用SDR来作为支付结算和计价货币。当然，如果是我用SDR作为一个计价货币，并且作为一个计价的支付凭证，SDR仅仅是一个计价货币，我的结算货币、支付货币、清偿货币不是SDR。这个条件下，SDR可以作为刚才所说的这些实际上主权货币资产的抵押资产。所以，SDR第一个用途是可以兑换国际储备货币，二是可以在市场上发行以SDR计价的融资性资产、投资性资产。但是因为SDR本身是没有任何抵押物和质押物的，它是一个纪律创造出来的资产，而纪律创造出来的资产要基于权利和义务的平衡，于是它的使用范围原则上不能超出SDR成员国的范围。在内部使用的时候，它可以用成员国之间相应的支付和贷款清偿，也可以作为成员国跟IMF之间相关的支付、贷款的清偿和缴费等一系列的活动。所以，SDR不是不可以用作国际金融市场和投资领域，但是不能直接用，它只能作为计价货币的形式、货币锚的形式来用，而不能作为货币本身。