张鹏:人民币“入篮”五部曲——新金融环境与汇率走向分析（3）

刚才听完了序曲，接下来就要听主旋律。这个主旋律，我们对五部曲当中的每一部曲都展开、掰开、揉碎，进行细致的交流。

一、SDR究竟是个什么梗？

（一）SDR基本概念

SDR是特别提款权英文名字Special Drawing Right的缩写，从性质上来讲，它应该是一种纸黄金，最早发行是在1969年，发行时是没有任何抵押资产的，完全是一种纪律性的发行，就是国际货币基金组织认为一个SDR等于一个美元，即等于0.88克黄金，就这么认为的，但是并没有黄金准备，就按照这个价值来创造出一种国际的纪律资产来，没有任何抵押。这是人类历史上重大的资产创新活动。所以，SDR本身是一种重要的国际多边创新资产。这是SDR的性质。

SDR作为一种资产，它在使用的时候，可以用于哪些领域呢？简单地来看，就是在国际货币基金组织的成员国发生国际收支逆差的时候，它可以通过SDR向任何一个成员国获取外汇，并且用这个外汇来偿还，当作货币当局对汇率的一种调控和干预手段。换句话说，SDR随时可以转变成任何一个成员国的货币，特别是国际储备货币。

既然有特别提款权，那肯定就会有普通提款权。普通提款权并不是一个分配的结果，而是一个出资的结果，每个成员国基于自己的出资，对出资的管理和提取就称为普通提款权。特别提款权不是以出资为前提的，它就是一种纪律创造出来的。大家共同认可这样一种纪律创造方式而创造出了这种资产，这种资产再分配给各个成员国。所以SDR对于各成员国的资产来讲，是属于增量性资产，而普通提款权（GDR）对于各成员国来讲，是一种存量资产，只是把存量资产在一定条件下进行流量化的设计和改造。所以GDR和SDR差距的第一点就出现了：GDR是一种存量资产变流量，而SDR本身就是一种纪律资产。第二个不同点，普通提款权是各国上交资产的一种转化，而SDR是一种纪律性资产的创新。SDR是没有抵押物的一种纪律性的资产创新，而普通提款权在取钱的时候是一种存量资产的流量化，广义上应该把它看作是一种信贷形式，而特别提款权是一种资产的形式。于是，普通提款权和特别提款权的三大不同就总结出来了：普通提款权是一种缴纳的资产，而特别提款权是一种纪律性资产；普通提款权是一种存量资产流量化，而特别提款权本身就是一种增量性、流量性的资产；普通提款权的使用性质是一种信贷，而特别提款权的使用性质上是一种资产互换。这就形成了特别提款权的使用范围。