负利率，何以治标不治本（3）

风险——

酝酿资产泡沫

扭曲实体经济

早川英男：在现金支付习惯较强的日本，过高的负利率水平势必会迫使人们从银行取出现金，加大仓储成本，严重时甚至引起金融系统的不稳定。取现规模多大取决于治安水平和使用便利性。

廖淑萍：欧洲央行等实行的负利率政策导致“利率走廊”下移，侵蚀了欧洲银行业本已不高的净息差水平。欧洲大型银行公布的2015年第四季度业绩报告显示，15家大银行中有6家银行出现亏损，9家银行的净利润同比出现下降。2016年以来，15家大银行的股价全部出现下跌，平均跌幅达19.2%，明显大于同期欧洲主要股指跌幅。业绩下滑的原因之一，是负利率政策造成银行净利息收入下降。

作为一项非常规货币政策，负利率只能暂时使用。如长期使用，必定弊大于利：一是增加金融风险，过度宽松的货币政策易导致资产市场出现泡沫，对实体经济造成重大扭曲；二是使政府失去结构改革动力，央行只能继续不断向泡沫化的金融市场注入更多流动性，最终陷入无弹药可用的境地。

长谷川克之：为避免向央行支付利息，银行会通过压低贷款利率以向市场发放更多贷款，这会进一步减少金融机构的盈利空间，使银行业走出危机变得更加困难。在经济复苏缓慢的背景下，只有房地产等个别行业需要资金，对特定行业的贷款竞争会酝酿潜在的泡沫。

此外，负利率导致的利息下调，会使货币基金等短期金融理财产品难以为继，将被迫中止申购、赎回清盘。利息长期处于低水平，还会使年金和保险等长期理财投资产品的管理也面临困难。

罗格·蒂斯：尽管大部分银行有能力抵消利息收入下降的影响，但也不排除一些银行为了弥补损失，铤而走险进行一些违规操作，负利率政策执行太久，会助长银行等机构的过度投机行为。负利率还可能引发金融市场的不稳定，甚至催生资产和信贷市场的泡沫，导致实体经济的严重扭曲。

负利率政策也引发了欧洲银行存款客户的担忧。一份最新的民调结果显示，76%的欧洲居民表示，倘若继续调低利率，他们将从银行取出存款，收购黄金或寻找其它投资和保值的途径。

郭实·诗拉巴猜：负利率政策将会迅速拉平收益率曲线，并进一步压缩商业银行的利息收入空间，遏制期差操作。也会阻挠正常的市场定价机制，负利率本身也会让经济体更深地陷入通货紧缩的螺旋循环。因此，负利率所产生的效果是有限的，除非央行同时采取严厉的改革措施对银行进行资本重组，并加强对资产负债表的系统化管理。

陈凤英：负利率政策可能引发全球流动性陷阱风险。更大的危害在于，负利率政策是在经济出现衰退、没有办法的情况下才使用的方法，几家央行把这些非常规手段变成了常规手段，人们对市场的信心就会进一步丧失。

约瑟夫·加尼翁：负利率与日本央行现行的扩大货币投放规模的做法也存在矛盾。因为持有现金要支付利息，民间银行就会惜售国债。央行即使不再购买巨额国债，日本的长期利率也处于极低水平。负利率政策尽管能给市场以“政策仍有空间”的信号，但对实体经济并无推动作用。 

今年年初以来，国际金融市场大幅震荡，作为“安全资产”的日元受到买盘支撑。美国暂缓加息也导致美元下跌。鉴于上世纪30年代经济大萧条引起恐慌的教训，2008年国际金融危机后，避免货币竞争性贬值成为国际共识。七国集团、二十国集团峰会反复强调各国不要竞相让货币贬值，然而，带头打破规矩的恰恰是美国。美国出台多轮量宽引导美元贬值，招致新兴市场国家批评。发达国家之间形成了“量宽出于本国经济形势需要，并非货币贬值竞争”的默契，欧洲和日本相继跟进量宽。美元走高不利于美国的制造业，如果日本和欧洲继续实行量宽政策，美国也将继续加入货币贬值游戏。