郑联盛：人民币加入特别提款权的影响（2）

（二）特别提款权的产生

1964年，戴高乐将军提出议案，比利时提出修正方案之后，国际组织开始讨论建立特别提款权机制。但实际上，这个经历是比较长的。1965年7月，该建议才获得美国的首肯。美国当时的财政部长亨利·汉密尔·福勒就跟西欧的这几个国家，还有其他几个重要的经济体组成了一个十国集团。十国集团就委托国际货币基金组织建立一个工作组来建立这种特别提款权的应急方案，这就初步同意建立新的储备货币。

1967年9月，国际货币基金组织的理事会就通过了方案，表示可以研究。1968年3月，在国际货币基金组织的会议上，大家讨论要不要建立这种方案，由国家来进行表决。但是很遗憾，法国不同意。为什么？该方案认为可以不用黄金作为储备来发行新的储备货币，但是法国坚定地认为一定要以黄金作为储备来发行新的储备货币。因为在两次世界大战里，法国都是受伤最严重的国家，特别是第二次世界大战。法国认为这种货币的发行要十分谨慎，如果不以黄金作为储备来发行新的储备货币的话，是不可以的。所以，法国不签字。

议案直到1969年才获得通过。主要是因为1969年全球经济出现了新问题，特别是石油危机的苗头已经出现，法国最后也不得不同意建立新的储备机制。1969年8月，国际货币基金组织推出了特别提款权。

（三）特别提款权的发展

1970年到1972年开始发行特别提款权。但是，整个发行过程实际上非常漫长，而且规模非常小。因为它是按照国际货币基金组织的份额来进行发行的，每次的发行过程都非常长。更重要的是，美国经常从中阻拦，因为建立新的国际储备货币的目的就是为了部分取代美元的位置。美国想，你这是要取代我的位置，我应该至少在流程上控制其发展。同时，发行的数量也非常小。

2009年，因为全球金融危机，世界各国对美元的信任进一步下降。由国际货币基金组织主导的最大一次特别提款权发行是在2009年，从214亿单位一下子增加到2041亿单位。这是特别提款权大致的发展过程。也就是说，从议案的提出到现在人民币加入特别提款权，已经经历了50年的时间。

（四）人民币与特别提款权货币篮子的加入标准

人民币加入特别提款权的货币篮子有重要的意义。它为什么重要？我们来看看加入特别提款权货币篮子的标准。为什么全球只有五种货币能加入特别提款权呢？这里面有两个非常重要的标准。第一个就是这种篮子货币在其所在辖区里所占的商品和服务的贸易比重要非常大，应该占全球贸易比重的1%以上。第二个标准是自由使用标准，它可以广泛地用在国际交易中，并在主要的汇率市场进行广泛的交易。

我们可以对照一下，比如第一个标准实际上就是贸易权重的标准(1%)，中国已经远远超过了，我们在过去5年平均的贸易权重实际上都超过了10%，是符合标准的。第二个标准叫自由使用标准。人民币在国际交易里面广泛使用，这也是符合的。人民币是全球第二大贸易融资货币；我们在汇率市场上的交易，在过去几年得到了非常好的发展，目前是第六大外汇交易的货币。整体来说，人民币符合加入SDR的这两条标准，但是在2010年特别提款权货币篮子审议的时候——特别提款权货币篮子的审议是每五年进行一次——很遗憾没有加入特别提款权货币篮子当中。因为国际货币基金组织认为人民币在外汇市场交易和支付结算领域的比重还不够多，同时，人民币的自由可兑换程度有限。2010年的时候，我们没有符合INF所谓的两条标准。但到2015年，可以看到，过去几年人民币在全球的地位和作用已经大大提升，就顺利地加入了SDR。

（五）特别提款权是如何定值的

特别提款权现在由五种货币组成。那么，特别提款权到底是什么？我们如何来衡量特别提款权？它跟人民币、美元的价格是什么关系？这就涉及特别提款权的价格或者价值是如何来确定的。刚开始的时候，特别提款权的定值很简单，一个特别提款权等于一个美元，即等于1/35盎司的黄金。但是后来，到1974年之后，整个汇率体系都走向浮动汇率，特别提款权再盯住美元、黄金就不可能了，就提出了用一揽子货币作为定值的标准。因为在全球贸易里的占比超过1%，就可以加入到特别提款权的篮子里面。所以刚开始的时候，特别提款权里面的货币篮子有16种货币，包括荷兰、比利时、瑞典、挪威、丹麦、南非、奥地利等中型的经济体的货币都能加入特别提款权。

1976年进行了第一次调整，丹麦和南非被剔除了，沙特和伊朗进来了。因为石油危机之后，石油价格上涨非常迅速，伊朗和沙特在全球贸易的比重提升了。我们看到，特别提款权贸易篮子的调整，实际上跟整个全球经济的格局是紧密相关的。

1980年，国际货币基金组织认为这16种货币计算起来特别麻烦，就简化成了5种货币。当时是美元、马克、日元、法郎和英镑。后来，欧元流通了，马克和法国的法郎就没有了，欧元就成为第四种货币，到现在已经35年了。2015年，这是35年来的再度调整，人民币成了这5个篮子货币，同时也成为篮子货币里的第三大货币，权重是10.92。特别提款权跟美元、人民币进行兑换，就会根据5种货币的权重进行定值。比如说，之前4种货币的时候，我们可以看到，在篮子里面，是0.423个欧元，12.1个日元，0.11个英镑，还有0.66个美元——它是按权重来进行货币篮子的调整的。然后，我们就可以根据欧元、日元、英镑、美元，包括未来人民币的利率来计算特别提款权的利率。比如，我们可以根据欧元、日元、英镑和美元现在的利率水平来计算，特别提款权目前的利率水平大概就是0.05，因为其他国家基本上实行的是零利率的政策，特别提款权也基本上是零利率的水平。从特别提款权的定值可以看到货币篮子里的各种货币的利率、汇率是基础要素，特别提款权的利率、汇率能不能反映市场变化，首先就要求货币篮子里的5种货币要反映市场的情况。所以，人民币加入特别提款权之后，对我们金融体系改革有非常重要的影响。