中国养老金融制度改革如何走出正确之路？（4）

“董克用设想”、“水皮建议”具有重要意义

现代金融体系中养老金融体量非常大，世界上很多国家的金融市场之所以体系完整、发展顺畅，就是因为有养老金融在支撑。所以，建立和完善养老金融体系非常重要，中国资本市场的稳定有序发展，需要有养老金这样的长期资本的支持。此外，发展养老金融也有助于中国经济转型升级。中国几亿老人消费对于推动经济发展、社会转型和产业升级，有非常重要的作用。中国养老金融50人论坛秘书长、中国人民大学公共管理学院前院长董克用教授提出了关于建立和完善中国养老金融体系三个支柱的设想。“董克用设想”对于中国养老金融制度改革走出正确之路具有重要意义。

所谓养老金融体系三个支柱：第一支柱，基本养老金；第二支柱，职业养老金；第三支柱，个人退休账户养老金。中国当前的养老金融体系中，第一支柱基本养老金一枝独大，第二支柱职业养老金发展滞后，第三支柱个人退休账户养老金尚未建立。

比较中美两国养老金融体系，我们看到，2014年，美国养老金融体系第一支柱基本养老金有2.8万亿美元，第二支柱职业养老金有15万亿美元，第三支柱个人退休账户的养老金有7万亿美元。三者相加约合25万亿美元。中国截至2014年的基本养老保险存款3.1万亿人民币，企业年金结余较小，个人退休养老金账户还没建立，如果加上社保基金理事会管理的3万多亿人民币，也就约合6万亿人民币，折合一万亿美元，是美国的1/25。我们从中可见中国与美国现代养老金体系的差距之大。

OECD国家养老金第二支柱和第三支柱相当于GDP的比重，加权平均一下，荷兰最高，约为77%，排名最后的是希腊，几乎为零，它完全依靠了第一支柱，最后撑不住，所以希腊破产的时候养老金问题是它的重大问题。中国这一数字是5.1%。与此同时，中国第一支柱缴费率很高，是28%，约为OECD国家第一支柱、第二支柱缴费的总和。

当然，中国城镇养老金制度改革已经取得了很大成就，这个功绩不可磨灭。中国基本养老保险实现了制度全覆盖，在世界上没有一个国家能这么快、这么全面地完成这件事。中国还建立了社会统筹与个人账户相结合的基本养老保险模式，这在当时起了很大的作用。但是改革到了现在，1997年的模式到如今不能一成不变，应该适应形势的变化，适应收入水平的变化，适应工资市场化的变化，再加上中国基本养老金制度已经并轨，应该适度调整思路，以现代理念来改革完善中国的养老金融体系。简而言之，就是第一支柱应当回到政府责任，保证公共养老金；第二支柱就是企业年金、职业年金；然后推动第三支柱的发展。三支柱连起来是一个稳定整体，它形成了现代养老金制度，这是发达国家已有的现实。

养老金融是一个涉及多个部门，多个行业的复杂领域，即便是美国，有人做过统计分析，在2006年《养老金保护法案》出台之前，美国的401(k)等制度运行也算不上成功。建立和完善中国的养老金体系的确存在各种难点，因此需要各方积极想办法解决问题，尤其通过金融创新提供支持。在一些资本市场发展时间比较久，制度比较健全的国家，养老金是非常重要的资本市场参与者，可为资本市场提供稳定的资金来源。

同样，一个长期稳定的资本市场也对实体经济有良好的促进作用。中国资本市场落后的一个原因，是缺乏真正的长期资金和长期机构投资者。养老金的市场化管理需要有良好的制度设计和监管环境，并且要有稳健的长期投资理念和配套的考核激励导向。

如果说中国股市最缺的就是长线资金，包括养老金在内的社保基金，会不会作为长线资金，在未来成为机构投资者的榜样力量？《华夏时报》总编辑水皮对此充满信心。水皮甚至建议，加大国有企业股本划转的力度来充实社保基金，并提出可以考虑组建相应的基金或专业养老金机构，专门从事一级市场的投资，国家政策提供便利和优惠，然后再选择二级市场的长期运作。他认为这种设计会把风险降到最低。

“董克用设想”与“水皮建议”，都是现代养老金融的思维，突破了中国传统的社会养老保险的局限。若由此开始，中国养老金融制度改革终于走上正确的道路，应很值得期待。