美联储三任主席的“放”与“收” （3）

耶伦的加息循序渐进论

2014年，美国经济迎来了国际金融危机全面爆发后的第六个年头，美国经济从宏观指标上看继续稳健复苏。美国白宫发表声明盘点全年经济时指出，美国经济复苏在当年迈出了重要的一步，在就业、制造业、财政减赤等方面取得重大进展。

在这一年年初，本·伯南克卸任美联储主席，投身布鲁斯金学会继续研究宏观经济，美国经济迎来了“耶伦时代”。当年，格林斯潘留给了伯南克一道照着办就能得高分的任务——如何将利率政策回归至中性水平，如今这道题的难度增加了数倍，他留给了耶伦。

口碑甚佳、一头银发的耶伦于2010年经奥巴马提名出任美联储副主席，之前还曾担任过美联储理事、克林顿总统任内白宫经济顾问委员会主席、旧金山联邦储备银行行长。过去几年中，耶伦成为伯南克的左膀右臂，是美联储货币政策刺激措施的主要设计者和推动者，也是力主通过宽松货币政策提振经济、创造就业机会的“鸽派”人物。

正式入主美联储后，耶伦一方面坚定地保持伯南克时代宽松步调，一方面为推动货币政策回归中性水平寻找合适的机会。

2014年10月29日，美联储在议息结束后宣布，彻底终结资产购买计划，意味着长达6年的量化宽松政策完全退出历史舞台。全球市场将注意力集中在下一个问题上：美联储何时加息?

自去年底以来，美联储很多官员纷纷表示，今年注定是加息之年，但在首次加息时点上，美联储内部尚未形成共识，因而造成加息时点一再延后。

自伯南克开始，美联储开始强化政策透明度，通过货币政策前瞻指引的方式向市场灌输美联储的政策思路。耶伦也秉承了这一做法。在3月出席旧金山联储举办的一场研讨会上，她就美联储的加息行动，明确了三个要点：首先，美联储将在今年晚些时候开启加息周期。这令全球投资者更加清晰地看到美联储回归货币政策正常化的决心，也让首次加息的时点比以往更加清晰。其次，在首次加息之后，美联储将采取渐进的方式逐步提高利率，但绝非过去市场所熟悉的匀速运动。耶伦表示，美联储不希望对利率正常化设定固定节奏，而是将根据经济发展情况灵活决定，加息过程可能加快，可能放缓，也可能会停滞，甚至还会降息。其三，美国经济目前大体向好，但同样存在一些“逆风”因素，两种力量的彼此消长将成为加息快慢的关键。

本月16日，美联储终于宣布将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%的水平，自2006年6月以来首次加息。美联储主席耶伦在会后记者会上说，美联储后续加息步伐将视新的经济数据而定，货币政策正常化的步伐将是谨慎和渐进的，但并不一定以机械、均匀的速度推进。启动加息体现了美联储对美国经济现状的信心，但是如果经济发展令人失望，美联储将实施更加宽松的货币政策。她还表示，美联储已经尽全力与市场进行了充分沟通，以避免加息的“溢出”效应给市场带来意料之外的波动。

路透社说，耶伦在美联储会后近一小时的记者会中，显得相当轻松，当被问及她是否忧心升息过早时微笑以对。她清楚无疑地让外界明白，美联储会后声明稿中最重要的新措辞就是“循序渐进”。英国《金融时报》评价道，耶伦近来积极地向市场传递这样一个信息，即美联储只会缓慢地进行加息，使其能够评估每一次小幅加息对经济和金融状况(包括美元)的影响，然后才进一步加息。美联储对未来加息的预测似乎表明，这将是近代以来最平缓的加息周期。