勇者央行 2015年深化金改“闯三关” （3）

盘活存量资产时不我待

今年以来，央行多次降准（定向降准）、降息，以数量和价格的方式向市场释放流动性，进而缓解融资贵、融资难。但市场更喜欢将一些创新的方法或工具视为盘活存量资产的“法宝”，比如资产证券化、信贷资产质押再贷款等。

自9月15日起，央行改革存款准备金考核制度，由时点法改为平均法考核。存款准备金施行平均法考核，要求金融机构按法人存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。同时，为了进一步完善存款准备金制度，优化货币政策传导机制，增强金融机构流动性管理的灵活性，央行给出了存款准备金考核的每日下限：每日营业终了时，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额与准备金考核基数之比，可以低于法定存款准备金率，但幅度应在1个（含）百分点以内。

央行8月末人民币存款余额为134.05万亿元，按照上述原则，商业银行可动用的最高紧急备付资金为1.34万元。但商业银行同时一次用足这1个百分点的可能性很低，保守估计，存款准备金考核办法改革后可动用的紧急备付资金可超过1万亿元。

“这项改革是存款准备金考核方法的改革，不是降法定存准率。” 央行研究局首席经济学家马骏认为，新方法的主要效果是允许银行有更大的灵活性来管理流动性，也有利于减少对市场利率的冲击。

3月26日，央行发布2015年第7号公告，简化信贷资产支持证券发行管理流程，提高发行管理效率和透明度，促进受托机构与发起机构提高信息披露质量，切实保护投资人合法权益，推动信贷资产证券化业务健康发展。

10月10日，央行宣布在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广试点。

信贷资产质押再贷款属于结构性的资金量调节工具，具有定向和定量的特点，可以看作是央行推出的盘活信贷存量的又一项微刺激政策。随着再贷款工具的创新与丰富、抵押品范围的扩大和功能的扩展，货币政策传导渠道将被缩短，使央行的货币政策可以更好地发挥定向调控功能，减少对总量货币调控的依赖。

11月20日，中国银行间市场交易商协会资产证券化暨结构化融资专业委员会在京成立。这是我国信贷资产证券化迈出的重要一步。

央行副行长潘功胜强调，与我国93万亿元的信贷资产规模、44.8万亿元的债券市场规模及美国等发达经济体的证券化市场规模相比，我国资产证券化市场仍有巨大的发展潜力和成长空间。成立专委会，对于研究和解决我国资产证券化的市场建设问题、产品创新和机制创新等前瞻性问题，都将起到积极作用。

由此可见，2016年资产证券化将进入快速生长阶段。

在央行采取的这些综合措施作用下，贷款利率继续下行。9月份月，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.70%，比6月份下降0.35个百分点，比上年12月份下降1.08个百分点。

业界专家认为，在利率走廊和人民币汇率指数形成之后，货币政策就进入了真正意义上的“双锚时代”。今后的货币宏观调控将以此为基准，根据实体经济需要选择具体的货币政策工具。

“中国经济已经深度地融入了世界经济，货币政策要面对国内外复杂的局面，肯定要稳步推进利率、汇率的市场化改革，要继续重视数量型工具，但是会更加重视价格型工具。” 央行副行长易纲强调，今后的货币政策框架会更加稳定、更具弹性、效率进一步提高。货币政策框架在保持中国特色的同时，会更加紧密地和国际接轨。