人民币贬值应理性看待（2）

人民币为什么贬值？

人民币兑美元中间价下调幅度大主要由两种原因引发：一是央行选择时机完善人民币兑美元汇率中间价报价政策因素，因为人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价市场基准地位和权威性，进一步完善人民币汇率中间价报价，有利于提高中间价形成市场化程度，扩大市场汇率实际运行空间，更好地发挥汇率对外汇供求调节作用。二是近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化；只有完善人民币汇率中间价报价，让市场经过一段时间适应与磨合，才能稳定市场预期，确保人民币汇率中间价形成方式有序完善。

显然，人民币兑美元中间价下降，既有央行人为政策操纵的内因，也有国内外经济自发推动的市场外力，要对此客观看待，正确分析利弊，不能大惊小怪，更不能对人民币产生恐慌情绪。

从利好端看，会让纺织、钢铁、航运等行业收益：一是纺织服装行业会“起死回生”。我国纺织服装行业由于受近十年来人民币持续升值压力，使出口为导向的不少企业经营业绩普遍下滑。如果人民币出现贬值，会增大出口订单，让其获得喘息机会。尤其对不少利润被结汇环节吞噬掉的纺织服装企业，成本会大减，人民币贬值将刺激其起妙手回春。二是钢铁行业又将“枯木逢春”。目前钢铁行业产能过剩已是社会共识，人民币贬值利于钢铁行业走出去，从而增加其生产利润；尤其在人民币贬值情况下，会降低钢贸企业出口成材，有利于加速国内钢企去库存化，使钢铁企业经营竞争活力得到焕发。二是航运业会“启帆远航”。人民币贬值刺激国内制造企业出口，带动钢铁、纺织等货运业务，从而给集装箱等航运业务带来利好，甚至还有可能带动原材料等货运市场扩大。四是化工业会产生“化学反应”。人民币贬值将加大进口企业采购成本，但对出口型化工企业将是利好。五是汽车行业将会迎来“发展春天”。人民币贬值或使进口汽车价格吸引力将下降，或抑制进口汽车销量进一步扩大局面。如此，会给国内汽车制造业提供大好发展时机。

从利空端看，会让股市、楼市、国外旅游、海外购物、留学等行业或投资人员受损：一是股市投资形势会更严峻，振幅会更大。人民币与A股走势高度相关，人民币升值会让A股走强，人民币贬值多伴随着A股下跌。同时，人民币贬值引发本币资产估值下降，导致金融、地产等相关板块走弱，拖累整体大盘。如果人民币贬值预期形成，将导致国际热钱流出，A股流动性环境会趋紧，波动幅度也会加大。二是可能导致民众房产投资兴趣下降，不利于房地产业整体回暖。人民币升贬与民众房产投资欲望息息相关，人民币持续升值9年，也是中国房地产价格持续上涨的9年。在这个升值过程中，拥有房产的人们，资产迅速升值。房产升值预期，又激发了更多人买房欲望。而人民币贬值，则会使国际热钱流出中国，不敢轻易进入中国房地产市场，会推动国内住房资产价格下跌。为此，目前急欲购房或房产投资者，可等待观望一段时间，再做投资决定。三是对国外留学、旅游、购物等带来不利影响。人民币贬值，意味着同样的人民币所换取的外汇比以前少很多；海外购物者会面临购买一些境外商品因价格上涨而购买数量减少的窘境；国外旅游意味着换取原来相同的美元，要付出更多人民币。这一切对有留学子女家庭、有国外购物爱好者和喜爱国外游家庭来说，就需认真权衡了，选择好购物方式和出境游时机，以规避人民币贬值带来的损失。

人民币贬值有利应对货币战

人民币对美元汇率中间价，以往每日由央行设定，是汇市交易的重要参考指标。中间价此前的形成机制，与市场及时交易价格关联不大，人民币中间价因此也一直被市场认为是中国央行汇率态度的体现。11日，央行宣布，未来中间价将参考前一日汇市收盘价，这等于是对中间价形成实行市场化改革。人民币中间价今后不再仅体现央行意志，而是将更多地反映汇率市场的博弈结果。鉴于中间价对市场的重要影响，此次央行增强人民币中间价市场化程度和基准性的决定，无异于启动了新一轮的人民币汇率改革。

央行为何在此时启动以贬值为导向的人民币汇率市场化改革？首先，有关改革是对过去一段时间人民币策略性保持强势政策的合理修复。

2010年欧洲主权债务危机爆发后，全球其他货币对美元呈现普遍贬值态势，然而，此间人民币对美元却升值了近10%。人民币近年来保持坚挺有市场原因，贸易顺差高企支撑人民币保持强势，也有非市场因素，如果人民币贬值，势必继续扩大顺差进而引起贸易摩擦。人民币保持强势，还有应对“货币战”的考虑，贬值预期一旦形成，会影响外界对中国经济的信心，并引发资本外逃。

强势人民币可以增加国内购买力，帮助中国公司及公民进行借贷和海外投资，还可以增加外国政府和企业持有、使用人民币的信心，促进人民币国际化。同时，强势人民币还有助于中国经济实现从出口驱动向国内需求驱动的转型。但是，中国经济的转型并非一朝一夕就能达成，人民币在“逆势”坚挺多年之后，确实需要合理回归。人民币适度贬值可以刺激出口，大大改善纺织服装、航运等多个行业的生存状态，也让管理层多了一个刺激经济的途径。

央行此次以中间价为抓手，主导人民币的快速贬值进程，这种“关门打狗”式的战法，当有利于中国在未来的“货币战”中获得主动。人民币已经历两天大幅下跌，贬值的目标幅度尚不得而知，但可以预见的是，此次人民币是快速到位的贬值，而非渐进式的寻底过程。采取这种策略，可以有效挤压投机套利空间，减少汇率管理成本。更重要的是，央行以快速贬值突袭市场，可以避免引发更大的贬值预期以及资本外流。

与此次人民币贬值之“快”形成鲜明对照的是美国货币当局之“慢”。美元的“加息预期”已经持续相当长的一段时间，如此迟疑的加息脚步，为美联储百年以来前所未有。美联储的犹豫，反映出其对未来经济走势的不确定。但也有分析指出，美国迟迟不能宣布加息，是因为从新兴市场国家逃离的美元还不够多。在国际金融市场，长期以来都会周期性的上演“剪羊毛”大赛——外资逃离引发经济危机，在新兴市场资产价格暴跌后，西方资本又前来抄底。

所谓“天下武功，唯快不破”，此次中国央行的“快”，能否破解美联储的“慢”？从市场层面看，人民币快速贬值，在价格接近预期后，市场对人民币的信心可能迅速回升，不排除资本重新流入。从经济基本面看，我国经济增速相对较高，当前不存在人民币汇率持续贬值的基础。另外，中国外汇储备充裕，财政状况良好，金融体系稳健，这些都是央行以快制慢的基础，也是我国避免“剪羊毛”遭遇的保障。