中国改革发展的现实与前景（3）

摆脱地方债桎梏

中国经济报告：说到中国经济现状，地方债问题不容小觑。你如何看待这一现象?

张军：中国地方政府的债务，是一个非常庞大的问题。2008年之后几年，在地方政府和开发商那里形成了巨额债务，现在利息就把他们压得够呛。这也是为什么他们不惜支付更高利率从影子银行借贷的原因，这样一来就把融资成本推上去了。

这么高的借贷成本，实体经济实际上没办法获得更多的信贷。所以货币政策上要放松，不仅要大幅度降息，要更好地满足实体经济的投资需求;还需要从财政政策入手，加快减轻债务拖累，而且这应该在前两年就开始行动。

中国经济报告：能否具体阐述一下，应该如何化解地方债?

张军：化解债务我认为有三个办法：首先，要加大债务重组力度。目前债务负担太重，“放水”都被还本付息的需求冲销掉了。其次，要核销相当一部分债务。核销办法就是地方政府债务向中央政府转移，中央政府再通过发债补充银行资本金来对冲这些债务，让银行将这些债给核销掉。再次，就是降息，否则债务利息会越滚越大。目前的状况与日本20世纪80年代末泡沫破裂时期的状况有相同地方，日本的企业和开发商当时也是出现了巨额债务负担，整个经济被债务困扰，日本央行当时不得不采用零利率来冻结利息的增长，这是不得已而为之。当然日本当时的经济状况与当今的中国有很大不同。它那个时候已经很发达了，收入很高，投资机会几乎为零，所以尽管保持了长期的低利率政策，但日本经济并没有太大的起色。中国如果能摆脱债务困扰，经济增长依然可以期待。

中国经济报告：地方债问题在未来是否还会频繁出现?

张军：债务置换只是权宜之计，最终还是需要堵住新债务产生的源头。因此，首先要改变地方政府债务融资行为，当前靠的是地方政府融资平台，今后需要大力推进市政债，亮出资产负债表，做到透明、自律，不断丰富债券的品种，甚至于带动离岸市场人民币计价资产的投资需求。

如果债务问题能妥善得到解决，各方的融资能力都会得到改善，当前基础建设需求仍然很大，仍可加大这方面的投资。但融资方式需要改变，不能重复之前的债务形成机制。在我看来，当前国有商业银行太过商业化，三大政策性银行应该加速改革，开发性金融的发展规划应该提上议程。如亚洲开发银行和世界银行的贷款期限都长达20-30年，而中国商业银行仅仅5年，这无异于制造金融的系统性风险。中小企业又很难从银行获得贷款，银行越是商业化中小企业越是拿不到贷款，但处于高速发展阶段的经济体需要大规模公共资本开支来维持基建更新，帮助个人资本得到更好的投资回报。所以，开发性金融有较大的发展空间。