万亿养老金入市可期 盘活“沉睡的资金”（2）

养老金投资办法征求意见：万亿养老金入市可期

人力资源社会保障部和财政部会同有关部门起草了《基本养老保险基金投资管理办法》稿，从6月29日起向社会公开征求意见。公众可通过人力资源社会保障部和财政部门户网站反馈意见。征求意见的截止日期为2015年7月13日。   

据征求意见稿，养老基金限于境内投资。投资范围包括：银行存款，中央银行票据，同业存单；国债，政策性、开发性银行债券，信用等级在投资级以上的金融债、企业（公司）债、地方政府债券、可转换债（含分离交易可转换债）、短期融资券、中期票据、资产支持证券，债券回购；养老金产品，上市流通的证券投资基金，股票，股权，股指期货，国债期货。

意见稿显示，养老基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于基金资产净值的30%。养老基金不得用于向他人贷款和提供担保，不得直接投资于权证，但因投资股票、分离交易可转换债等投资品种而衍生获得的权证，应当在权证上市交易之日起10个交易日内卖出。

截至2014年底，中国基本养老金累计结余3.5万亿元、补充养老积累的基金是7600多亿元，如果按照30%投资股市的占比核算，预计可投资股市的养老金接近1.3万亿元。

养老金拟入市投资上限为30% 评需提高抗风险能力

养老金投资运营方案出台突破了观念和体制的双重“禁锢”，数万亿的养老基金终于可以运转起来保值增值。方案应该会比较快公布，但真正到执行还需要很长的一段时间。有业内人士推测，如果一切程序正常，这个方案最快可能会在本周发布。

养老金是社保基金的重要组成部分，大约占整个社保基金的90%。根据统计公报，2014年末城镇职工基本养老保险基金累计结存3.18万亿元。如果加上城乡居民养老保险基金累计结存3845亿元，全国基本养老保险滚存超过3.5万亿元。这3.5万亿元资金沉睡在全国各地的财政专户中，只收取2%的利息，贬值严重。这次养老金投资运营方案的意义除了有利于养老金保值增值外，另一个好处是有利于盘活财政资金。

李克强总理非常重视盘活财政存量资金。6月10号的国务院常务会议又一次明确推进财政资金统筹使用措施，更好地发挥积极财政政策稳增长、调结构、惠民生的作用。养老金投资运营方案出台后，“沉睡的资金”无论是入股市，还是以股权投资的方式参与国家的重点工程投资，都将大大提高资金的使用效率和收益。有专家指出，过去由于受到“养老金不能入股市”这一观念束缚，养老金投资运行方案几度夭折，如今，即将出台的养老金投资运营方案的意义并不在于入股市的资金量，而在于它突破了观念和体制的双重"禁锢"。怎么看养老金入市的意义？它对养老金改革意味着什么？经济之声特约评论员、知名财经评论员刘艳对此进行了深入的解读和评论。

刘艳：目前来讲，主要针对的是基本养老金保值增值的改革范畴，但如果进入股市，也就是所谓的权益性债券投资领域的话，国外的成功经验主要针对补充型养老金，也包括企业养老年金。针对沉睡已久的养老金，让它进入债券、股市之等市场进行投资，是很重大的突破。但也限定投资的风险比例，保障养老金的安全性。养老金入市对未来整体社保类资金入市、养老金改革尤其企业年金养老金改革具有很大的促进作用。

“投资有风险，入市需谨慎”，养老金作为百姓的“保命钱”，对它的投资运营更需要谨慎，据了解，养老金投资运营方案对养老金入市做了明确的规范，包括养老金投资的种类、方式、监管等方面。

刘艳：养老金入市的核心是稳中求进，稳在前边，增强风险规避和识别能力。盈利永远是第二步的，能够首先保值并进行风险管控才是第一位的。因为一旦入市，市场波动性风险，价格利率等一系列波动都会对养老金资产价值带来受损的可能性。首先，不仅要克服外部风险，也要通过制度设计来规避体系内部风险。其次，专业化与立法监管同步推进，专业化管理能够带来很强的市场收益，行政监管以及消费者立法监管，逐步对养老金清算及盈余进行足够的把握。第三，从策略层面上，要逐步建立养老金投机结构，既要发挥市场的力量，也要根据自身能力循序渐进地发展，不能一下子追求高回报高利润。

股市是养老金投资的一个重要方向。据了解，方案规定养老金入股市的比例最高不超过30%，与企业年金投资股市的比例相同。30%这条线也是全国社保基金理事会在投资实践中遵循的界限。30%也在市场的预期之中。那么，如何来评估30%这条线呢？经济之声特约评论员、英大期货研究所副所长粟坤全对此发表了专业的看法。

粟坤全：可以从两个方面来理解，一个是养老金的投资管理，依然是注重稳健低风险原则，在众多基础类资产当中，股票的风险相对较高，波动也大，设立于30%上限，在股市中的风险暴露不会太大，这个约束是一个事前控制和管理风险的措施，非常有必要。第二，对于股票市场而言，有了30%的上限，意味着养老金即使入市，规模也不会特别大，基本上限定能够留住股市的养老金的规模，相对于目前A股走势而言，给市场带来的增量资金以及影响应该不会很大。

根据统计，统计全国基本养老保险滚存超过3.5万亿元，按照30%大概是1.05万亿元，如何来对这个数量进行一个定量评估？粟坤全表示，最终进入市场的养老金不会超过1万亿，而3000亿应该是一个较合理的水平。

粟坤全：基本养老金必须要保持稳定的现金流，以满足退休职工日常的支出需要。假定各地社保机构必须存留支付基金三个月，那么总量中大概有20%以上不可能入市。还有一点需注意，养老金入市应该有一个过程，不可能短时间内大规模入市，合理的做法应该是分散在不同的时间段内，分批分阶段入市，使得养老金的入市带来的影响会分散，不显著，从养老金本身来看，也是合理的策略。