上海：贯通法治、金融与经济增长新路径

国内外大量的研究发现，金融发展对于长期的可持续经济增长有着重要影响。我国作为新兴经济体和转型经济体，面临着深化金融体制改革和保持国民经济持续健康增长的艰巨任务。十八届四中全会站在历史发展的高度，提出要全面推进依法治国。其中一项重要内容应是推动金融法治建设，它将对促进金融深化和保障国民经济的长期高质量增长具有历史战略意义。

法治：一国金融发展的关键决定因素

一国良好的金融法治环境对该国的金融发展和金融深化起到决定性作用。环顾全球，为什么一些国家拥有深厚和发达的金融市场，而另一国家却没有？对此在国际上有几种不同的理论解释，如政治因素决定论、文化因素决定论或自然禀赋决定论。但最有影响力和信服力的解释应是于上世纪九十年代中后期在国际上兴起的法律和金融理论。

依该理论，在法律制度保护私有财产权、支持私人的契约安排和保护投资者的合法权利的国家，储蓄者更加愿意向企业投资，金融市场由此繁荣起来。该理论源于过去半个多世纪中公司金融理论的演变。在公司金融中，股权和债权都是对企业现金流的一种合法请求权。金融在本质上是一套契约。于是，一国的契约法、公司法、破产法和证券法，以及它们的实际执行，在根本上决定了证券持有人的权利和金融体系的运行。在公司中，内部管理人和控制股东经常处于掠夺少数股东和债权人的状态，而法治则在决定这种掠夺的程度上起了核心作用。通过法律保护私人投资者是一国金融发展的关键决定因素。

金融：促进一国经济长期增长

一国深厚和发达的金融会极大地促进该国的经济增长。金融的发展能促进事前投资信息的产生和资本的分配。金融提升资源配置效率，发达的资本市场能促进真正有才能的企业家获得资本，从而促进在人力资本上的有效投资，而这对于一国经济的短期和长期增长都具有重要意义；金融的发展能促进对投资的监督和公司治理的提高。有效的金融中介组织能促进公司治理水平的提高，从而最终影响经济的增长；金融的发展能促进对风险的交易、分散和管理。由于存在信息成本和交易成本，金融契约、金融市场和金融中介组织便会发展起来去使对风险的交易、控制和汇集变得容易，这对资源的配置和经济的增长具有重要意义。发达的金融体系能够帮助投资者向不同的创新项目进行投资，从而分散投资风险，这最终会促进对提高增长的创新活动的投资，从而加速技术的革新和经济的增长；金融的发展能促进对储蓄的聚集和继续将储蓄配置到最具产出率的企业和项目的效率；金融的发展能促进商品和服务的交易。金融的安排能降低交易成本，从而能促进专业分工、技术创新和经济增长。