李稻葵：2014新改革开局年展望（2）

国内的风险之外，中国经济的另一个风险来自于国际方面，主要是美国。美国经济的两大不确定因素——国债上限和量化宽松退出，是2014年全球关注的焦点。

2014年伊始，美国就将面临着国债上限提高的政治斗争——这是一个重要的不确定性。到目前为止，美国国会仍然没有就提升国债上限释放正面信号，因此，没有人能有把握地讲，这一轮政治斗争不会带来美国国债市场的波动，继而引起全球金融市场的大动荡。特别有意思的是，目前美国的金融市场一片歌舞升平，股指屡创新高。但正是在这种莺歌燕舞的乐观情绪下，有可能出现重大的负面冲击。一旦美国国债上限不能够顺利提高，国际金融市场将出现新的恐慌和混乱，资金有可能进一步从海外重返美国，造成全球资金成本的上升。

第二个来自美国的不确定性就是，量化宽松政策会否在2014年以超过预期的力度加快退出。当前普遍的看法是美国的经济复苏比较健康，2014年全年经济增速有望达到2.8%，失业率会持续下降。这种情况下，如果美国的量化宽松政策比目前的预期更快退出，将对世界其他国家带来负面的影响。总体上讲，美国经济增速的上涨不足以抵消其他经济体由于资金成本上升所带来的收缩。这对于中国经济而言是利空的因素。

改革措施值得期待

2014年的政策有若干个看点，这些政策直接影响着中国经济能否实现决策者期望的目标，继续保持平稳上升的势头。

第一个看点是如何整顿和盘活地方债。2014年，很可能出现个别地区地方债违约的情形，相关的政策制定者如何处理违约地区是一个考验。比较合理的政策，是把这些违约现象局部隔离开来，严防违约情绪向其他地区蔓延。具体办法可能是，针对这些违约地区进行局部的债务整顿，这需要地方政府、银行和中央政府三方都拿出一定的真金白银，以化解债务，弱化债务违约的影响。

第二个看点，就是如何能够通过简政放权，引导民营经济扩大投资，维系一定的固定资产投资增速。固定资产投资是目前中国经济增长最直接的影响因素。当前的问题是，民营经济以及国有企业自发投资的动力不足，企业家普遍反映找不到投资的亮点。这一问题只能通过简政放权，向民营经济开放更多的投资领域，甚至于由政府直接在环保、基础设施等重点领域提出明确的让利，才能解决。这部分的改革，十分值得期待。部分地方政府的确也需要加快基础设施的建设，但是苦于没有资金。2014年颇有可能的是，或者由中央政府无条件转移部分财政资金，或者允许部分地方政府委托中央政府代发市政债，来推动固定资产的投资。

第三个看点是财政政策能否真正积极到位。中央财政政策可能会采取比较激进的手段来稳增长。整体上讲，中央财政具有扩大赤字、增加国债发行的巨大空间。中国当前货币存量虽然很高，但是国债水平却相当低，约占GDP的18%。国债与货币事实上是两类在正常情况下公众期待长期持有的金融资产，在经济发展的过程中都是需要的。加之有相当一部分期待人民币国际化的国外投资者，非常希望投资中国的国债，在这样的背景下，适当扩大国债的发行，以此获得资金转移给地方政府，也是一个值得期待的举措。

第四个看点是金融改革能否及时到位，其与货币政策是否有相应的配合。当前银行的资金相对紧张，央行左右为难：一方面希望维系当前较紧的货币存量来推动银行的改革，让银行实现更加精细化的管理，清理旧账、坏账;另一方面又不得不适当地增加流动性，来维系经济的增长。这种两难的境地，事实上完全可以通过加快金融体制改革，尤其是放松一部分区域性银行的准入限制来破解。这一部分新银行的入市，不仅能够从数量上壮大商业银行群体，并成为货币的发行者(商业银行是货币存量的重要创造者)，直接缓解资金紧张的局面;同时，这些区域性银行也能够更好地为区域性的中小型企业服务。金融改革的另一个重要举措就是给商业银行松绑，让它们把部分的资产证券化，转移到债券市场。通过这个举措，可以让商业银行获得更多的资本金，更好地发挥创造金融资产的作用，同时也可以提升债券市场的作用。

第五个看点，就是人民币汇率市场化能否进一步加快。在美国量化宽松政策退出的大背景下，人民币升值的压力将有所缓解，中国的进出口有望在2014年获得比较稳定的增长，尽管以贸易顺差为代表的外需已经难以成为支撑中国经济增长的主要动力。