美国的金融自利主义

美联储近日宣布将开始QE减量，议息会议声明表示将从2014年1月开始削减每月的购债规模100亿美元至750亿美元，其中每月购买国债和抵押贷款支持证券(MBS)的规模均降低50亿美元，分别至400亿美元和350亿美元。这标志着美联储在金融危机之后实施了五年的三轮QE开始回归常态化过程，全球将正式进入“后QE时代”，也标志着全球将不可避免地迎来一个新的金融大调整时期。全球经济、金融市场以及国际资本流动格局将面临新的冲击。

其一，QE退出将开启美元新一轮上升周期。在发达经济体内部货币政策有较大分化。日本央行4月曾许下货币基数在2014年末翻一番的承诺，因此很有可能在明年进一步将每月购债规模扩大30%--40%。预计日本将在2014年上半年之前继续维持宽松的货币政策，以缓解消费税增加所带来的压力。2015年之前欧洲央行和英国央行不会加息。欧洲央行仍有可能进一步放宽货币政策，如果欧元区经济复苏符合预期，欧洲央行出于对低通胀率的担忧仍有可能调低再融资利率，甚至下调存款利率为负值。如经济表现不佳，预计欧洲央行很可能考虑采取负利率和资产购买计划。明年全球主要央行货币政策的差异性将会助推美元走强，特别是如果参考美国货币政策周期与美元周期的关系，美元强势周期可能会持续6--8年。

其二，全球货币金融环境和资金流向将呈现“双向变动”：一方面，全球资本流向新兴经济体减少，甚至回流。国际金融协会预计，2013年和2014年从新兴市场流出的跨境资本将增至1万亿美元，并将2014年流入新兴市场资本规模从今年的1.145万亿美元下调至1.112万亿美元，为2009年以来最低。从长期来看，新兴经济体之间对资金的竞争将有所加剧，这与过去竞争基本发生于新兴市场和发达国家之间不同。本文来源：瞭望观察网

另一方面，新兴经济体流向美国等发达经济体的储蓄资金也将减少。如果我们把全球资金结构作个划分，可以用“核心+夹心+外围”来表示，核心是美国，夹心是日本、欧洲，外围是新兴。过去，核心大量消费、外围大量制造、夹心扮演资金放贷。但未来这一切必将发生重大改变，美国正在改变消费驱动，而转向“实体再造”，全球资金正在回流美国，特别是随着各国启动经济再平衡战略将遏制全球储蓄的增长，新兴经济体储蓄资金大规模流向美国等发达国家流量也将放缓。

其三，债券利率逐步抬高改变全球利率水平与结构。美国国债市场是全球最大最活跃的债券市场，各类投资者，包括共同基金、银行、保险公司、养老基金、外国政府及个人投资者等都配置美国国债。而美国国债一向被视为全球无风险债券，其收益率为无风险利率，因此成为全球金融市场的资产价格风险标和定价基础。