【案例】重启IPO：长远的正面效应可期（3）

与其观点类似的机构很多，而中信证券则更为乐观。它认为，改革是巨大的进步，将改变A股“重融资、轻投资”的过去。分三个角度来看其对二级市场的影响：长期，为下一轮牛市奠定基础；中期，不会影响市场运行趋势；短期，存在一定冲击，小盘股长期存在的对大盘股溢价，将出现趋势性下降。

虽然证监会明确IPO重启时间在2014年1月，市场关注的重大利空已出尽，但改革新政仍可能给今年以来表现优异的创业板带来冲击。

民生证券研究院副院长管清友认为，新股发行改革对于大盘而言属短“空”长“多”，但对创业板则是利空。市场普遍预期，前50家拟上市公司经过证监会多次财务核查，质地优良，因此存量资金将从二级市场流入一级市场。估值水平相对居于高位的创业板公司无疑面临更大的下行压力。当然，业绩增长明确的公司抗跌能力相对较强。

IPO重启，无疑将对券商的投行业绩形成正面刺激。嘉实财富管理有限公司财富管理总监吴妙娟认为，当前IPO重启及相关制度改革，和十八届三中全会中提出使市场在资源配置中起决定性作用一脉相承，有利于拟上市公司发行上市，有利于活跃市场交投气氛，给券商股带来比较好的契机，并在一定程度上能起到保护中小投资者利益的作用。

根据证监会有关推进新股发行体制意见的规定，证券交易所应进一步完善新股上市首日开盘价格形成机制及新股上市初期交易机制，建立以新股发行价为比较基准的上市首日停牌机制，加强对“炒新”行为的约束。可以发现，本次IPO重启后，“炒新”行为将受强制停牌机制的约束。

另外，随着IPO注册制方向渐明，以及借壳门槛不断提高，未来绩差股常遭爆炒的盛况或难再现，投资者需要注意回避ST股、绩差和无基本面支持的小盘股。

此前，优先股和现金分红投石问路之际，曾引发市场局部上涨。招商证券认为，本次优先股改革方案可能很难引发市场的全面上涨，但会在银行、电力等蓝筹股中激发“红盘”效应，从而带来短期的脉冲性行情。

除了优先股因素，现金分红很可能成为蓝筹股的另一驱动因素。可以预见，现金分红指引将为上市公司持续稳定分红创造条件，因而对A股市场构成支撑。

新政策对于新股高定价问题采取了一些措施，所以打新股的回报率应该不会太差。从债券基金投资的角度，打新股还是值得关注的。

但从债券市场本身，IPO重启会吸引资金去申购新股，资金面抽紧将会对债市形成打压。上海某债券基金的经理就表示，下一步要从配置角度，增加组合流动性，要卖的券赶紧卖掉，应付可能到来的大规模赎回。

也有分析员指出，前期跌幅较大的转债，像中行转债等，随着股市热点可能出现结构性变化，存在一定机会。

IPO改革关键词

注册制

推进股票发行核准制向注册制过渡。新股发行体制改革并不意味着监管放松，而是在完善事前审核的同时，更加突出事中加强监管、事后严格执法。对发行人、大股东、中介机构等，一旦发现违法违规线索，及时采取中止审核、立案稽查、移交司法机关等措施，强化责任追究，加大处罚力度，切实维护市场公开、公平、公正。

长城基金宏观策略研究总监向威达：新股发行意见稿最大亮点属新股发行由审批制逐渐转向注册制，对中国新股改革发展影响深远。新股发行意见稿出炉对券商股属重大利好，对于中小板，特别是创业板中业绩差、估值高的股票，投资者应注意风险。

防范“三高”、圈钱

一是平衡供需，抑制高定价。二是强化约束，促进合理定价。针对发行人，把减持行为与发行价挂钩，限制发行人定高价。采取措施约束网下配售的机构投资者报高价。针对主承销商，引入自主配售机制。三是加强监管，威慑违规定价。

中国人民大学财政金融学院副院长、金融证券研究所副所长赵锡军：新的改革意见总体来看体现了两点：一是向注册制过渡，承前启后；二是遏制新股发行改革的“三高”问题。