【案例】跌停的贵州茅台折射白酒行业低迷（2）

然而，就在贵州茅台业绩增速大幅下滑背后，公司存货余额仍在不断增加。截至今年6月末，存货所对应的价值为103.39亿元，较年初的96.66亿元进一步增加了6.73亿元，增幅为7%。

“由于渠道反馈到厂家的滞后效应，二季度成为过去一年来公司压力最大的时段。此前，经销商渠道急于去茅台库存，同时年份酒滞销和系列酒错位，共同促使了第二季度公司销售压力加大。如公司在7月初开放渠道（3000吨销量计划）和联手电商（茅台直销和系列酒大降价）等举措也说明销售压力较大。”王鹏称，“此前，我们低估了茅台酒中年份酒受到的冲击。我们估计销量降幅约50-80%，这可能是茅台酒在单价提高30%后收入仅增加9.9%的重要原因。”

此外，申银万国分析师童驯认为，受打压“三公”消费影响，直接从茅台酒厂提货的党政军系统、直接团购单位、计划外批条等特殊渠道的茅台酒销量大幅下降，此举也是上半年业绩低于预期的重要原因之一。

与此同时，公司销售费用和管理费用急剧增加也吞噬了公司利润。报告期内，公司销售费用飙升至7.998亿元，相比去年同期的4.066亿元激增96.7%；公司管理费用也增加至11.52亿元，同比增长38.5%。

机构损失以百亿计

就在贵州茅台单日蒸发市值逾175亿背后，重仓基金也再度遭遇“黑天鹅”。报告期内，包括公募基金、QFII等机构在内，重仓贵州茅台的机构数量仍多达344个，累计持股1.40亿股，占公司总股本的比例为13.5%，对应持股流通市值270.01亿元。

早在去年中期，重仓的机构数量更是高达419个，累计持股1.85亿股，占公司总股本的比例17.8%，对应持股流通市值443.33亿元。与当时近260元的股价高点相比，仍未离场的机构损失在150亿左右。

仅以公司前十大流通股东为例。中报披露，在公司前十大流通股东中，机构席位共占据了七席，合计持股达4466.55万股；报告期末累计持股流通市值高达85.93亿元。

截至9月2日收盘，按上述7大机构合计持股计算，短短一个交易日内，其持股市值已缩水至67.86亿元，合计折损高达7.53亿元。若与今年上半年末持股市值相比，上述7大机构持股浮亏已达18.07亿元。

此外，在今年中期持股居前的重仓机构中，富国基金旗下富国天益价值和富国天博创新两大基金合计持股608.6344万股，博时精选、嘉实沪深300、中邮核心成长、兴全趋势、工银瑞信精选等5只基金也分别持股288.94万股、252.09万股、248万股、218.76万股、204.96万股。9月2日，上述6只基金持股对应的单日浮亏已达3亿元。

有市场人士认为，在贵州茅台大跌背后，不排除有机构资金在杀跌出局。

贵州茅台罕见跌停 一天蒸发市值175亿

“禁酒令”、“抑制三公消费”政策等多重压力下，白酒企业利润股价双双下降。周一（9月2日），贵州茅台半年报披露后，股价出现多年来罕见的天量跌停，一天蒸发市值175亿。报表显示，贵州茅台3.61%的中报净利增幅，创下了公司自2001年上市以来的新低。

A 贵州茅台天量跌停

一天蒸发市值175亿，上市以来第三次跌停

9月2日早盘贵州茅台股价低开4%，随后放量跳水，开盘后15分钟即封住跌停板，股价报151.9元，最终收盘价151.92元，跌幅9.99%，股价创近3年新低。据了解，这是该公司上市以来第三次跌停，此前两次跌停分别为被称为“黑色2·27”的2007年2月27日和因“乌龙指”事件导致瞬间跌停的2007年10月24日。

数据显示，该股9月2日成交达22.5万手，成交额34.4亿元，成交主要集中在跌停价151.9元上，成交量达8.6万手，显示已有不少投资者进场“捡便宜”。 作为两市第一高价股，贵州茅台2日一天蒸发市值175亿元。在其带领下，白酒股包揽酿酒板块跌幅前八名，13只白酒股整体蒸发市值365.16亿元，贵州茅台占近一半。

翻阅贵州茅台中报不难发现，有305只基金坚守其中，9月2日茅台跌停，不排除部分机构资金大举出逃。三季度以来，贵州茅台股价已经跌去两成。知名私募人士吴国平说，“看茅台前期最高260元左右的股价，现在基本拦腰斩半了，很好地验证一个道理：再好的股票都有风险巨大的时候”。