【案例】跌停的贵州茅台折射白酒行业低迷

【全球财经案例】

【事件介绍】

贵州茅台业绩急刹车 罕见跌停蒸发市值逾175亿

在政府严控三公经费和“禁酒令”的强力威慑下，白酒龙头贵州茅台今年中报业绩无奈遭遇“急刹车”。

8月31日，贵州茅台姗姗来迟的今年中报业绩报告显示，报告期内，公司共生产茅台酒及系列产品基酒35041.92吨；实现营业收入141.28亿元，同比增长6.51%；实现归属于上市公司股东的净利润72.48亿元，同比增长仅为3.61%。

这也是贵州茅台自2001年以来交出的一份最逊的中报成绩单。其中，今年上半年的净利润增长速度创下近三年来的新低，而营业收入增速则是上市以来的第二低速度，仅高于受“非典”影响的2003年上半年。

相比之下，公司去年的营业收入同比增幅以及净利润同比增幅分别达到了34.99%和42.56%。

对此，瑞银证券分析师王鹏在9月2日发布的最新点评报告直言，公司中报业绩表现低于市场预期，其中茅台酒（尤其是年份酒）销量下滑幅度之大更是超预期。

二级市场上，受半年报业绩低于预期影响，贵州茅台早盘在大幅低开后被杀至151.90元的跌停板，盘中一度被过万手的巨量卖单封死，这种走势在该股历史上也极为罕见。

截至终盘，贵州茅台跌幅仍高达9.99%，报151.92元。全天成交34.4亿元，较前一交易日4.36亿元相比，放大了6.89倍，创下其上市以来的历史天量。

若按贵州茅台10.4亿元总股本计算，一个跌停板砸下来，全天蒸发的流通市值已高达175.34亿元。

预收款急剧下降

值得一提的是，作为公司业绩“蓄水池”的预收款“水位”也开始急剧下降，由3月末28.7亿元急降至6月末的8.4亿元，降幅达70.73%。

可以说，预付账款额度直接反映了市场上对茅台产品的需求程度。作为白酒行业龙头的贵州茅台长期以来销售火爆，产品供不应求，预收账款多为经销商事先预付货款。从贵州茅台过往几年的财务报表来看，公司习惯在二季度白酒销售淡季集中确认预收账款。如去年一季度，公司预收账款减少18%，等到二季度又继续大幅减少29%。不过，等到今年一季度，为了保业绩增长，公司当季确认了44%的预收账款。

数据显示，贵州茅台中报预收账款已连续2年下滑，同比增长率连续3年下滑。其中，2012年上半年同比下滑18%，2013年中报同比急跌79%。早在去年年末，贵州茅台预付账款仍达50.91亿元。