当前我国宏观经济形势与金融政策（6）

六是金融体系运营风险在增加。一个典型的标志就是6月20日银行间同业拆借利率突然飙升。同业拆借市场反映的是与金融体系相关的各个方面的风险汇总到银行的一个表现，并不是银行业凭空产生的。另外，银行和非银行金融机构之间的往来越来越多，银行和信托投资公司、私募基金等共同来开发的理财产品越来越多，而在管理方面没有跟上，导致风险不能得到很好的控制。银行和非银行机构之间的往来，非银行金融机构与民间机构的往来，企业与企业之间的应收应付，都在不断增加，还有地方融资平台等。从债权债务关系来讲，债权债务关系链条不断加长，关系越来越复杂，规模也越来越大。由于资金的源头是银行，无论是企业与企业之间的往来、地方政府融资平台与金融机构的往来、金融机构与金融机构之间的往来，都要汇总到银行来。最后表现出来的首先是流动性问题。再加上一些积极性的原因，企业交税，银监会考核，加上新的监管规定，资金就紧张了。

以后，如果商业银行在风险管理方面不做调整，特别是流动性风险管理没有跟上，那可能就是一个长期的状态。除非是中央银行每次都出手，只要中央银行不出手，整个银行体系的流动性问题，可能就是一个随时会爆发的风险。另外，我们现在是双体系运行，就是说现在的金融体系有些完全由市场定价，有些是由政府定价。典型的就是商业银行的存贷款是由政府定基准价。但企业债券、理财产品、企业之间的委托贷款，以及民间融资、民间借贷，这些都是市场定价。银行是在政府定价这一边，但又与市场定价的市场参与者有密切联系，这中间存在大量的套利机会，可以以政府定价的价格来弄钱，然后到市场定价的市场上放出去。那么，套利的机会越大，参与套利的机构就会越多，很多机构会找上银行要求合作。所以双体系运行也是一个问题。从这个角度来讲，加快一些价格的市场化，如利率的市场化，是有必要的。另外，像股市比较低迷，中小企业融资困难等问题，都是短期内要面临的问题。

                                      未来的政策方向

2013年经济工作的关键词很多，我说两个。

一是稳中求进。有一点要说的就是增长的时候要尊重经济规律，有质量、有效率、可持续。

二是内需主导。强调培育一批拉动力强的消费增长点。但到现在为止，还没有明确哪些是消费的增长点。一开始，大家说城镇化，认为城镇化对消费有拉动，但城镇化要拉动消费首先要进行投资。所以，在消费中找到一个对将来长期有拉动作用的点不太好找，因为消费涉及到千千万万居民个人，而居民个人哪些消费是热点？住房可能是一部分。现在住房很难做到大家满意的状态，要动的手术太大了，要有足够的政治勇气和智慧。那么别的消费点，汽车下乡、家电下乡那已经做过了，不能每年做一轮。如果消费找不到增长点，拉动内需是有困难的。在现有状态下推动消费措施是非常重要的。不少人提出，能否把各个领域的财政补贴、专项基金归并，因为这部分资金占整个财政支出的比例不低，大部分与消费相关联的。把这些资金归并，不要让地方政府、让某些部门去办理这些补贴，而是直接发到消费者的手里面，让消费者拿着消费券愿意买什么就买什么，哪些买得多，哪些就是增长点了，这一招是让消费者去选择。另外，有人提议，既然国人每年到海外购买的奢侈品有好几千亿元，那么把奢侈品税降一降或把那些品牌引进来，是不是就能拉动消费。这个想法是有争议的，有可能拉动的不是我们的消费，而是拉动美国欧洲的消费。另外，医疗、教育的国内市场有巨大的潜力，关键是如何转化为内需，拉动消费。国内确实有很多的市场满足不了现有需求，但如何扩大供应，既增加投资，又满足消费？

2013年政策的总基调到现在为止还没有变化，即积极的财政政策和稳健的货币政策，只是预调微调恐怕还会增加一些，可能是稳中有松的预调和微调。但是，至少到目前为止，不要期待有大幅度放松的政策。而且今年的财政情况比较紧张，税收的增长也面临很大的压力，所以能够拿出来的钱也是有限度的。总的来看，信贷增长和社会融资规模的增长也不是无限度的。

今年上半年的社会融资总规模比去年上涨了2.38万亿元。虽然银行信贷还是占多头，但多涨的部分不在银行信贷，而是信托贷款，同比增长8950亿元，就是理财产品成为社会融资中增长最快的部分。其次是企业委托贷款上涨较多。然后是企业债券。接下来是外币贷款、人民币贷款以及其他。股票融资增长得非常少。这是额度，再看比率。到2012年年底，金融机构人民币贷款占社会融资总规模还是52%多一点，今年上半年又降了2个百分点，变成50%，同比增长速度降低了12.4%。而涨得最快的是信托贷款，已经占到了社会融资的12.1%，比2012年高出7.8个百分点。其次是企业债券，也占到了12.1%，提高1.5个百分点。然后是委托贷款，高了4.8个百分点。这三部分占到35% 。再加上外币贷款等，已经占到半壁江山了。这还不包括央行统计不到的私募基金、民间借贷，这部分比例也不会低。如果把这部分加上，那么通过银行出去的人民币贷款，可能就低于50%了。在这种情况下，再看贷款规模，再看M2，恐怕不一定完全能够反映总的情况了。

关于新的政策。7月1日，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》。指导意见有10条，我谈一下我的理解。10条意见有8条半是讲结构调整，分别是第二到第九条以及第一条的一部分。第一条讲了经济的总量加一些结构，第十条是讲风险控制的。根据7月1日的文件，我们得到一个判断：到目前为止，结构调整、转变发展方式，仍然是经济工作主导中的主导，控制风险是必须跟上的工作。至于稳增长，现在正在探讨之中，估计可能要过一段时间才能出来。

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