当前我国宏观经济形势与金融政策（2）

储蓄不能完全转化为投资，就可能会出现供求不均衡。如果不均衡比较轻微，有一部分库存或有一部分不足，可以通过进出口来调节，那不会成为问题。如果不均衡太大或总是不均衡，就会出现所谓的资源浪费或者资源配置不合理的问题。有些产品长期堆在仓库里头没有人去用，最后就变成了废品；或长期处于投资过旺的状态，就会引起通货膨胀。所以，为了能够让储蓄有效地转化为投资，就要有一个社会机制，即金融体系。金融体系就是一个社会在市场经济条件下把储蓄平稳、高效转化为投资的机制。

我国金融体系构成的核心是两部分：一是间接融资，二是直接融资。

间接融资，顾名思义是要经过中间某一个环节完成融资。中间环节就是商业银行所做的事情，把别人的钱，通过吸收储蓄或别的方式，变成银行的钱，然后再贷款给企业，让企业进行投资。中间环节除了商业银行以外，别的机构如保险公司、信托投资公司、财务公司等也在做同样的事情，只不过方式、手段有所差异。

直接融资，就是不需要经过金融媒介来融资。需要资金的企业、机构直接到市场上筹集资金。比较典型的是企业内部集资。如果所需资金不多，内部集资是可以的。但要大量集资，要用于大的投资项目而连续集资，光靠内部集资很难实现，就有了对应的公开募集。公开募集就是公司发行股票、债券向社会的公众投资者、大众投资者来募集资金。这个过程虽说不需要通过第三方，但实际上光靠企业自己去推销股票、推销债券还是有很大的难度。因为企业是卖产品的，不是卖股票的，那么就需要一些专业人士，即聘请证券公司帮助企业来推销、承销股票，完成融资的过程。但总的来讲，企业还是在市场上面完成了交易，直接把股票卖给了投资者，然后获得了资金。

直接融资和间接融资是比较传统的分类。现在，这两种方式的界限有一些模糊，或者说这两种方式组合在一起使用的情况多了起来。有一些投资项目会有贷款、募集和别的一些方式，经常呈现出结构性的融资方式。

对于这两种融资方式，不同国家的具体用法是不同的。有些国家运用银行比较多，有些国家运用市场比较多。在我国，市场也发挥作用，而且作用越来越大，但总的来讲在社会融资过程中还是以银行为主导。在储蓄向投资转化的过程中，何种方式占主导更合适一些？对于这个问题，经济学者们进行了很多比较，但结果不清晰。有4个美国学者研究究竟是市场融资主导好，还是银行融资主导好。他们比较了60个国家，至于哪种方式效率更高，没有明确的结论。两种融资方式各有特点，最好是能发挥各自特点来完成整个社会的融资，使其较高效运行。

接下来我就给大家简单介绍一下货币政策。

货币政策不完全是货币方面的政策，因为我国除了货币手段外，还有别的一些手段，所以我称其为金融政策。金融政策涉及到货币的实际上有两块：价格型工具和数量型工具。价格和数量以外的行政性工具也有调节作用，我们把它叫做金融方面的一些政策和措施。中央银行通过这些政策和工具来影响储蓄向投资进行转化的节奏、规模和速度。这些政策和工具影响三部分：或是影响居民储蓄，或影响投资者投资的意愿、积极性，或是影响中间负责转化的银行、金融机构等。

金融政策使用的第一个类型是价格型工具。价格型工具主要是利率。利率在不同国家的中央银行操作起来是不一样的。一般在西方市场经济国家中，中央银行调节的是中央银行给商业银行之间的借贷利率，我们有时叫再贷款或再贴现，这调节的是中央银行和商业银行之间资金往来的成本，实际影响到的是商业银行的资金成本。商业银行发放贷款、吸收存款时，根据中央银行提供资金成本的高低和吸收的现有资金成本的高低以及资金的宽松与紧张程度、客户风险程度来定利率。这是在市场经济条件下，商业银行的一套定价机制。我国的做法是，中央银行确定两个层次的利率：一是确定中央银行与商业银行之间再贷款、再贴现的利率，这与西方差不多；二是直接规定了商业银行发放贷款，吸收存款的利率，称为金融机构的市场基准利率。我国中央银行通过两个利率控制了商业银行的利差，商业银行不需再考虑定价问题。我国通过调节利率来调节商业银行吸收存款资金的成本和放贷款资金的回报，同时调节了储蓄者储蓄意愿和企业投资意愿。但不幸的是，我国有些投资者、企业、金融机构对这个利率价格敏感性较差，政策有效性就会大打折扣。