后金融危机时期的经济发展趋势（3）

后危机时期中国经济面临的挑战

后危机时期中国经济面临五个方面的挑战。

第一，宏观经济形势的挑战。

中国经济2010年面临三大不确定因素，一是世界经济复苏并不稳固，外需不足依然严重；二是中国经济正处于企稳回升关键期，但是回升基础不牢靠；三是经济发展深层次的矛盾和问题仍然十分突出，扩大内需和调整产业结构的任务十分艰巨。

2009年是我国经济最困难的一年，但也成功“保八”。为了应对金融危机我国新增了大量的人民币贷款，这样以来通胀膨胀预期就出来了，当通货膨胀率超过银行一年的利息就意味着往银行存钱是亏本的，要解决这个问题就得加息，加息就意味着之前采取的救市政策的退出。央行提高了两次存款保证金，就是把各商业银行的钱拿到中央银行去，这样一来市场上的钱就少了，使得全球和中国股市暴跌，因为股市是靠钱撑着的。所以这是一个两难选择，不加息则通货膨胀率往上走，加息则股市暴跌。现在的市场处于后危机阶段，而不是危机后，危机还没有完全过去，银行的呆帐还没有解决。

2009年我国财政赤字是9500亿，今年是1万亿，达到GDP的3%。在国际警戒线的边缘地带，因此防止通货膨胀将纳入2010年宏观决策的重要内容，退出政策成为2010年优先考虑的宏观政策之一。现在中国、美国都没有退，全球都在关注中国什么时候退。

我们对后危机时期我国的经济形势存在三大担忧，这三大担忧就是当前宏观经济形势的三个热点、焦点。

一是对不良贷款增加的担忧。

2009年中国新增人民币贷款将近10万亿，其中40%流到了地方政府的投资公司，没有偿还的贷款余额是将近7万亿。我国的救市资金总共才4万亿，而不良贷款就达到了7万亿，这是一个非常可怕的数字。而国际社会认为对这个数字的估计过低，国际货币基金组织、美国、日本分别做了预测，折中算一下大致是51%，接近60%的国际警戒线。

为什么会形成地方债务？中国法律禁止银行直接贷款给地方政府，但全国成立了8000家地方政府的投资公司，银行可以把钱投到投资公司，4万亿大部分通过银行流入到这些投资公司，很可能形成巨额的贷款拖欠，这个贷款拖欠对未来的经济发展是一个非常大的制约。中央已经实行了16年的分税制，其核心就是中央和地方如何分权。大家注意，在2010年“两会”期间中央政府已经禁令和暂缓地方以政府名义向企业贷款，这说明中央政府已经认识到这个问题了。

二是对房地产泡沫的担忧。

从2002年到2007年，我国房地产的增长速度是30%，与此同时的GDP增速是10%，也就是说我国的GDP增长是靠房地产在支撑着，但房地产的泡沫是不可能持续的，本来房地产应该在这场危机中进行调整的，但它没有经过充分的调整又起来了。中国房价泡沫和美国次贷危机引起的房价泡沫不一样，中国根本就没有次贷，也不可能被打包成债券，中国是地方政府的债务问题；美国住房房地产是夕阳产业，占GDP的比重是7%、8%，中国的房地产是朝阳产业，有些城市几乎财政收入的50%来自房地产，有些比这个数还要高；美国住房全部商品化，中国住房商品化只占三分之一。

我个人认为中国房地产泡沫是由于开发商和地方政府合作把地皮炒高了造成的。中国房地产关键的问题是地方政府把出售土地作为第二财政收入，来弥补地方财政的开支。如果地方政府和开发商的利益被捆在一起了，地方政府怎么能够控制得住房价上涨呢？据一个国外的统计数据显示，2009年中国地方政府成为最大的土地拍卖受益者，各地方政府总共出售了2330亿美元的土地，占了中央与地方财政的17%。

当经济形势比较好的时候，房地产会推动中国经济增长，当经济不好的时候，房地产也会首先成为制约经济发展的桎梏。房地产将从三个方面绑架中国的经济，我举两三个重要指标跟大家交流。首先，中国房地产存量的市值相当于GDP的两倍以上，中国GDP是33万亿人民币，也就是说中国房地产存量将近70万亿的价值，美国爆发金融危机时，房地产只是GDP的1.7倍，这样一来很容易出现一个偶然事件就酿成一场全中国的经济危机。其次，国际上房价和收入的比重大概是5：1左右，而2009年北京房价和收入的比达到27：1倍，也就是说一辈子挣的钱都很难买到房子，这是非常不合理的。祖孙三代干三辈也买不起房子，高房价挤压了中国消费的空间。在后危机时代，如果不能够有效地拉动内需，中国要想健康发展将非常难。

三是对货币政策进一步紧缩的担忧。

美联储认为当前世界危机最大的问题是新的失衡，对发达国家来讲主要表现在两个方面，一是去杠杆化，不要使银行破产；二是增加储蓄，降低债务。对新兴国家来说就是要改善内部结构，靠内需去消化产能，减少对出口的依赖。奥巴马讲了，美国在未来五年要使其外贸出口翻一番。现在美国外贸大概是4万多亿，翻一番就是达到8万亿，他们出口那么多，中国的商品往哪儿出口啊？所以胡主席在2010年中央党校部级领导班上有一个深刻的讲话，强调转变经济发展方式是关系到中国能不能生存下去的问题，世界市场就这么大，我们靠拼资源、拼劳动力拼不下去了，人民币汇率问题、贸易逆差问题都是冲着这个来的。解决这个新的不平衡的关键是在内部找出路。

现在货币政策很难办，我举一个例子，美国现在银行存款是零利率，中国是2.25%，如果我们提高到4%会有什么结果？如果我是投资者，我就到美国借上一个亿，顶多是1%的利率，直接进入中国不可能，就存在香港银行，利率是4%，中间利差3%。这些资金不老实，不愿意只赚取银行利差，它会去炒楼市、炒股市。一旦香港和澳门的楼市和股市被炒起来，深圳、珠海会不会受影响？然后上海、北京、西安乃至全中国的房价、股价都可能被炒起来。炒起来之后美国可能会加息，虽然中国也可以跟着加息，但是能加多少呢？一旦中国加不动了，这些钱就要回流，能把房价、股价炒上天，接着如果他们撤资就很容易导致亚洲金融危机。热钱要进来，央行到底该怎么办？关于货币政策，大家要时刻关注央行什么时候加息，加息是一个最重要的指标，无论美国和中国都是一样。

美国的次贷危机是虚拟资本经济出了问题，中国的问题是实体经济过剩。我举一个数据，纳入监控指标的650余种商品中长期过剩的达到620余种。当世界形势比较好的时候，过剩的产品就会通过外贸卖向全世界，美国人平均购买中国鞋子是5双，中国的鞋子卖到世界哪个地方就把哪个地方的制鞋市场给摧毁。

2009年我国生产汽车1300多万辆，是全球第一大汽车销售国，汽车产业被纳入我国十大振兴产业之一。我和美国能源部、美国能源基金会做过一个调查研究，结果显示全球的石油在2020年将出现拐点，到2030年将会枯竭。石油枯竭了，汽车拿什么发动？这是一个非常严峻的问题。为什么美国三大汽车企业垮了两大？要救都能给救了，主要是因为美国要搞新能源汽车，而我国还在生产传统汽车，生产出来卖给谁啊？美国只有三家汽车制造厂，中国三十个省市几乎每个省市都把汽车作为支柱产业。

我国外贸占GDP的比重是66.9%，而美国外贸占GDP的比重是22%。从这个数据表面看，中国是一个严重依靠外需支撑本国经济发展的国家，而美国是一个靠内需支撑本国经济发展的国家，全球经济萎缩、需求不足对一个靠外需支撑本国经济的国家影响大，还是对一个靠内需支撑本国经济的国家影响大，这个不用分析就可以得出结论。