尹中立：资本市场与现代金融知识（4）

现在境内上市有两种不同的市场，有选择性的，一个是深圳的中小板，一个是上海的市场。这两个市场的对象是不太一样的。深圳的中小板，顾名思义，是针对股本比较小的企业。他们计划目标一年300家，三年是1000家。如果企业比较大，规模比较大，就可以到上海交易所去上市。这些资料大家有兴趣可以看一看，我也不再说了。

除了上市公司在股票市场筹集资金之外，其实在股票市场和债券市场筹集资金的另外一个主体是政府。在很大程度上，正是政府有筹集资金的需要，才能够把股票市场或者债券市场发扬光大，发展壮大。中国是这样，国外也一样。最初的股票市场除了荷兰人以股票市场的形式去募集资金、做生意，还有比荷兰迟一百年的法国和英国，通过股票市场来筹集资金。它不是为了做生意，就是为了打仗，是为国家筹集资金，而不是为公司去筹集资金。

这里面有一个最著名的故事，叫密西西比河事件。这个事件发生在十八世纪初，非常有喜剧性，直接的原因是法国的路易十四国王。因为连年的战争，使法国的国家财政发生了很大的困难。法国有一个传统，国家对税收的征管一直是很不得力。用好听的话来说，是藏富于民，用不好听的话来说，政府比较腐败，老百姓富，政府不富，政府很穷。再加上不断的战争，法国的财政很困难。在这样的背景下，出现了一个很重要的人物，叫约翰•劳。这个人是一个有雄才大略又桀骜不驯的人，是一个有贵族血统的英格兰人，也是非常有传奇色彩的人。他在不到30岁的时候，就非常有学问，尤其擅长数学。但是一次偶然的事件，他跟别人的老婆有染，结果人家找他决斗，他一怒之下，把人家一剑给刺死了。

刺死了之后，根据英格兰的法律，他要判死罪的。结果因为他是贵族血统，花了重金进行赎买，就免予了死刑，关到监狱里面去了。关在监狱的过程当中，被刺死的那一家，实际上也是一个贵族，不屈不挠，就一直上诉。在这个过程当中，这个哥们不仅仅智慧过人，体力也非常得厉害，就越狱逃跑，跑到国外流亡去了。因为他很有学问，根据英格兰的法律，犯了死罪的人，可以通过自己的学问去赎罪。赎罪有个条件，只要你的学术建议被国家议会所采纳，也就是你的学术成果能够被承认为国家的政策，就可以免予死罪。所以他逃跑之后，就一直企图通过自己的天才，为自己洗脱罪名。

所以他在欧洲各国流亡的时候，少不了考察各个国家的金融和贸易，写了一篇很有名的文章。那个文章的大意就是提出了一个建议，希望英国以纸币来替代金属货币，来构建一个全新的金融体系。这样一个建议，没有被英国所采纳，但是得到了法国一个非常有地位的大臣的青睐，他觉得这个想法正符合法国当时的情况，可以摆脱法国的财政危机。因为发行纸币毫无疑问不像金属货币是真金白银，你可以随便发行。但是法国的高层当时并没有批准他的建议。结果过了一年多时间，法国的路易十四国王驾崩了，而那个对约翰•劳的建议非常感兴趣的大臣，是路易十四国王的弟兄。所以小国王登基之后，他的叔叔就成了摄政王，大权在握，就开始实施这样一个金融改革的计划。他邀请约翰•劳成为他的一个政策顾问。不仅仅是政策顾问，还让他首先成立一家银行。这家银行就是现在通用银行的前身。以国家的信用成立银行，发行纸币，然后同样以国家的信用成立了若干个公司，发行股票。而且授予这些公司都有垄断的权力。比如这家公司有远洋贸易的权力，别的公司不准做。那家公司有经营烟草的专利等等。

当然，以国家的信用注册银行、注册公司，老百姓是很容易接受的。结果在金融改革的初期，法国经济出现了空前的繁荣。繁荣的原因其实也很简单，金属货币交易在贸易的过程之中，有很大的约束作用，为什么？金属毕竟太重，而且流通非常不方便。有了纸币以后，大大促进了贸易。再加上法国本身是欧洲一个超级大国，实行了纸币以后，促进了全欧洲贸易的繁荣，所以出现了空前的繁荣。

这个时候，法国政府上下对约翰－劳这个人出现了说不清楚的态度，说嫉妒也好，说政治仇恨也好，反正约翰－劳在法国人的心目当中，尤其在法国女性贵族的心目当中，成了一个英雄的人物。

有史书记载，说当年如果想要找到法国贵族阶层的贵妇人，只需要到一个人的办公室就可以一网打尽。只要找到约翰－劳，就能找到所有的这些王公贵族的妇人们。约翰－劳从一个流亡的英格兰情种到在法国妇女心目当中的英雄。他在朝廷内部受到的排挤就越来越多。这个时候，曾经重用他的摄政王也看不过眼，就剥夺了他的银行行长职务，还有公司董事长的权利。他自己亲自操刀，也就是说你约翰•劳这些事情都做好了，很有成绩，我给你进爵加赏了，但是你没必要亲自去当董事长，也不要亲自当行长，你给我当顾问吧，我来当行长，我去当董事长。

约翰－劳在这个过程当中，曾经给法国的高层，提出一个非常诚恳的建议，这个建议是符合现代金融学的基本原理的，这个建议是什么？说任何时候法国发行纸币的数量不能够超过金属货币的准备，即使要超过的话，千万不能超过太多，要控制在一定的范围之内。这其实很简单，因为防止政府滥放货币，整个社会的信用就会遭到打击，通货膨胀以及国家的经济就会产生很大的冲击。

但是，这个摄政王剥夺了约翰－劳的这些权利之后，因为他不是太懂，又刚愎自用，就想既然用纸币替代金属货币能够给国家带来这么多的好处，我为什么要对它的数量进行限制呢？这不是很荒唐吗？他不知道背后的含义，结果就开始大量地滥放货币，纸币大量发行。这个时候，摄政王自己的政敌就开始出来找他的麻烦。有一个贵族一天背着三马车的纸币找到摄政王，找到这个银行行长，希望他当即把三马车的纸币兑换成黄金或者其他的硬通货。这个时候，摄政王如梦方醒，感觉危机向他袭来。但是，他有应付危机的方法，用政治和道德谴责的方式阻止了这个政敌的行为，说他是小人之行为，你怎么能这样呢？你要这么多钱干什么？你不是没钱花啊。你一个人干了，下面的老百姓都干了，那怎么办？你这是置国家的安危于不顾，专门想着个人的安乐。就用大道理阻止了他的行为。

但是这种行为引起了更多人的效仿，整个金融体系一夜之间崩溃了。所以整个股票市场下跌了95%。这个故事前前后后经历了5年时间，以法国金融崩溃而告终。约翰－劳也趁着夜色的掩护，仓皇出逃。

所以后人在约翰－劳死了之后，在他的墓碑上写了几句话，说这是一个数学天才，他用他精确的计算，摧毁了整个法国。但是后人对他的评述有不同的意见，有的人认为他是个骗子，这种评价应该不太公允，为什么呢？约翰－劳一直到他走为止，并没有带走法国的一分钱，没有任何的财富，没有掠夺任何的财富。他实际上是为了他的梦想，为了他的学术理想，去实施他的宏伟计划，只不过被后来的法国政府所拒绝或者是错误的利用，导致了灾难性的后果。政府和股票市场利用得不恰当，导致悲剧，这是最典型的一个。

（根据“宣讲家”网站报告录音整理，未经本人审阅）

（报告人系中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任）

（报告时间为2007年）