尹中立：资本市场与现代金融知识（2）

整个资本市场的组成结构

整个资本市场的组成结构，包括哪些人，或者哪些机构。通俗理论来说，包括筹集资金的人，投资者，中介机构、监管机构。用很形象化的语言概括，上市公司筹资的人实际上就是养牛者。因为股票市场大家不喜欢熊，都喜欢牛，所以提到很多组织机构的时候，都以牛来替代。投资者是骑牛者，中介机构包括交易所和会计师事务所等，这些人是吹牛的，专门帮上市公司吆喝。监管机构、中国证监会是看牛的，看着不出岔子。股票市场就是养牛的、骑牛的、看牛的，还有吹牛的，四个“牛”。

我们先看看养牛的。从公司的角度看，公司为什么要上市？上市对公司有什么好处？包括我们在讲股票市场的好处的时候，它可以降低股票市场的资产负债率，可以让企业家通过股票上市实现资本的退出，这点很重要。股票除了对企业家的激励作用之外，还有让风险投资从股票市场退出。比如说比尔•盖茨，他大学没有毕业，退学了，退学的原因是什么？是因为他有了重大的发明，有了很重要的技术，他要实现创业的梦想。但是比尔•盖茨创业的时候没有钱，怎么办？他把自己的东西、自己的想法写成一个计划书，到市场上去，到华尔街去吆喝。风险投资公司专门有人把钱集中起来，找一些专家，找很好的项目。风险投资公司专门找了一些有智慧、有想法但是没有钱、可能会实现经济增长的这些企业，但是这些企业的前途并不是非常明朗，毫无疑问，这样的企业肯定是有风险的。用这样的投资方式进行投资的公司就叫风险投资公司。它的行为实际上要冒很大风险。

这些人通过他们的经验和智慧，再去找比尔•盖茨这样的人。比尔•盖茨找到华尔街，这些专门投资风险的人就把钱给比尔•盖茨，然后签一个合同，注册一个公司，以你的技术入股，比如你占51%，我们给你1千万美金，占49%。这样这个企业就注册成功了，比尔•盖茨本来没有钱，只有技术，这样通过一千万美元的启动资金，他就可以实施整个的创业计划。企业做大之后，如果钱再不够，再吸引更多的风险投资机构，或者其他的投资机构可以入股，把企业做大，做大到一定程度，可以到市场上市。

对这些风险投资公司来说，上市是必不可少的，为什么呢？他首先给比尔•盖茨提供了1千万美金，并不是说，一定要当长期的股东。因为风险投资公司培养成功了一个企业之后，他不可能持有一辈子。三五年实现资本增殖之后，他就要把股票卖掉。卖掉之后，他就捕捉下一个比尔•盖茨。他的资金是需要周转的。所以如果公司不上市的话，他的第一批投资成本收益是没法兑现的。

所以，你看中国的风险投资公司，风险投资行业在十年前就做得很响。我们所有两个人被称为中国的风险投资之父，一个是我们的王国刚所长，一个是我们的王松奇所长。他们在中国风险投资的整个事业当中，起了巨大的推动作用。但是因为中国的风险投资还没有退出机制，所以周围的风险投资事业一直处在一个起步的阶段。为什么中国的风险投资不能够实现退出？一个很重要的原因，这些创业投资，在股票刚刚上市之前，这些股份是什么性质，是属于法人股。中国的法人股和国有股是不流通的，即使公司上市了，你的风险投资依然不能退出。所以在股权分置改革之前，中国的风险投资一直处在一个起步阶段，很难得到发展。但是从前年开始的股权分置改革，已经彻底扭转了这种局面。

现在中国的股票市场已经实现全球通了，风险投资已经有了退出的渠道，像比尔•盖茨一夜暴富的故事在中国开始不断显现。在开“两会”的时候，炒的一个非常大的新闻是，有一个人大代表置疑厉以宁教授，大家是否还记得？置疑很重要的原因，说他作为教授，作为一个曾经是重要的金融财经高官，他工作以权谋私，自己控制着好几家上市公司，股票上市了，一家人的财富是多少多少。那个账算得非常准确，没有一点水分，但是这种心态、这种算帐的方式不对。

这样的故事在中国以后会有很多，厉以宁教授控股的上市公司就在“两会”前后上市的，叫荣信股份，在中小板上市的，现在股价是80多块钱。但是你不能够说人家以权谋私啊，人家有这种眼光啊。这样的事情我们不应该用嫉妒的心态去打击他，中国应该去激励创业投资，应该让更多的人通过技术和资本的引进结合，让他们迅速成为社会上的明星。现在深圳的中小板每年大概可以上市300家中小板企业，这些企业不需要规模很大，注册资本3千万、5千万就够了，然后达到连续三年盈利的年度，并有一个很好的规划前景，再加上一个规范的管理组织制度和团队，你就可以到深圳的中小板去上市。一年可以上市300家，实际上无需排队。这对于我们整个区里面的工作来说，其实也是一个值得思考的问题，我们如何培养下属企业走到股票市场，然后迅速成为我们区的一个支柱产业，然后让它做大做强，这个非常有意思。

如果说以县区级为单位的话，中国上市公司最多的一个县是江阴市。它是一个县级市，有30几家上市公司，所以江阴市很多指标在全国都排在前列。实际上很多程度说是上市公司起了很大的作用。

如果我们房山区有越来越的企业走到股票市场的话，我相信在座的各位应该说，脸上的光环要提高很多。另外，不光我们GDP上去了，我们的就业问题解决了，我们本身的生活福利状况肯定也会大幅度的提高。因为资本市场的资金是没有止境的，像大海一样深不可测。只要你把公司做好了，企业做好，别人就会把足够多的资金给你提供，而且不需要你还本，让你永远做下去。万一做坏了，也没有关系，也没有人找你算帐，这是风险自担的事情。所以对主管一方的父母官来说，在股票市场，多动动脑筋，是非常值得的。我今天的讲课，如果能够给大家起到一个提醒的作用的话，也不虚此行。

股票市场可以让风险投资实现它的退出，在中国以前，这种退出制度是不健全的。现在这个障碍已经完全扫除了，所以中国的风险投资现在是风起云涌了。我以前认识很多从事股票市场业务的人，三五个人合一起，把自己的资金集中起来，然后辞职，搞风险投资。根据自己的经验，找这种准上市企业，觉得这个企业虽然现在很小，但是未来三五年可能会实现上市，他就给他当股东。当股东以后，因为他本身有股票市场的专业知识，就扶持企业逐渐达到上市的要求。只要一上市，他现在的投资就可能十倍、几十倍、几百倍的增值。我自己的一个同事，把自己几百万投到青岛的一家企业，最近上市了。他三年前投的资金，增长了大概有60倍，也就是他几百万现在变成了快上亿了。

这样的故事实际上在股票市场是非常神奇的，你如果靠实业打拼，靠资本的积累，那是很难做到的事情。所以马克思说，股份制的意义是什么？如果没有股份制，人类历史上可能到现在没有一条铁路。股份制可以在一夜之间把这个梦想实现，把很多人的钱集中起来，可以干一个很大的事情。那个电视剧不知道大家还记得吗？前两个超级大国第一个是葡萄牙，第二个是西班牙，第三个超级大国是荷兰，荷兰靠什么崛起的？荷兰弹丸之国，而且地理位置也不好，在海平面以下，自然资源和人口资源都不值得称道，但是它曾经称霸全球，靠的是什么？靠的是金融，靠的是股份制。历史上第一个证券交易所1619年在荷兰诞生，所有荷兰人在几百年前就通过股份制、通过股票市场、通过经营的途径，称雄于天下。

但是股票市场有个前提条件，需要非常重要的两个东西，第一个是诚信、信用责任。也就是大家把钱交给你了，你万一做错事怎么办？万一携款潜逃了怎么办？第一个人携款潜逃了，就没有人愿意再上一个当了。为防止有人把大家的钱携款潜逃，有两个措施，第一个是企业家一定要有历史的责任感，不会发生这个事情，不能让整个社会有这个风气，你如果干了这个坏事，让社会意识或者整个道德规范谴责你这种行为，你永远在这个国家、国民当中无立锥之地。第二个是监管者，万一有了这个事，一定要让他受到严重的惩罚。

所以只有具备这两个条件，股票市场的融资才不会发生很大的风险。你看到荷兰，曾经出了一个什么股市，几个荷兰的商人，带着一个船队，跑到俄罗斯的北冰洋去了。在北冰洋里面，恰逢冬天来临，千里冰封、万里雪飘，把冰面冻住以后，船不能行走了。结果他们只能够生活在大海上，冒着零下三四十度的严寒。这个时候，虽然船上有吃的、有穿的，但是他们并没有动用船上的这些货物。他们知道，这些货物是客户交给他们的，他宁愿饿死、冻死，也不愿动用客户的这些东西。这就是信托的责任。

所以，荷兰正是靠着这种你可以放心托付给他做任何事情的信用和责任，赢得全球商家的认可，他才能在金融和贸易上称雄于天下。那个事件使十多个荷兰商人冻死了接近一半。半年之后，冰雪消融的时候，他们才走上了航行的历程，安全地把货物交到了目的地。这个时候，人们惊讶地发现，这个船上就有他们需要吃的、穿的东西，但是他们丝毫没有动。

这就是做生意的一个很重要的要素，这样一个要素在中国的土地上并不是没有。在温州，能够看到一些这方面的影响，但是还不具备这种完全现代意义上的商业意识。温州人内部之间是讲这种规则的，信用为大，就是饿死了，也不能吃别人的东西。但是中国的文化还有一个很大的缺陷，如果不是熟人之间，就不讲这种规则。这是中国传统文化的一个缺陷。温州在熟人之间是非常讲究这种信用规则的。所以温州的地下钱庄非常发达，也不会出任何事。这个是题外话。